Шорт на бирже доступен далеко не по всем ценным бумагам. Акции с небольшой долей в свободном обращении, неликвидный третий эшелон, эмитенты в момент допэмиссии — по таким активам короткую позицию не открыть. А ещё бывают временные запреты, иногда довольно внезапные, с бурной реакцией рынка. Разбираемся в причинах.
Как работает шорт
Короткая продажа (шорт) — это сделка, в которой инвестор продаёт ценные бумаги, которые ему не принадлежат. Он занимает их у брокера, чтобы продать дороже, а потом выкупить дешевле, тем самым заработав на разнице в цене.
При этом если цена вместо падения растёт, инвестор теряет деньги, и иногда очень быстро: убыток при шорте теоретически не ограничен, ведь акции могут дорожать бесконечно.
Это высокорисковые сделки, и неквалифицированному инвестору они доступны только после специального тестирования у брокера. Тем не менее опытным трейдерам такая игра на понижение даёт возможность зарабатывать не только на росте, но и на падении цены активов.
Однако шортить можно далеко не все активы.
Какие бумаги можно шортить, а какие — нет
Некоторые бумаги недоступны для шорта из-за определённых нормативов и правил в области ограничения рисков.
Так, Указание ЦБ № 6681-У от 12 февраля 2024 года описывает нормативы покрытия риска для маржинальной торговли. Список бумаг, по которым разрешён шорт, формируется с оглядкой на эти нормативы, поэтому он постоянно меняется.
Национальный клиринговый центр (НКЦ) ежедневно публикует риск-параметры по всем ценным бумагам на фондовом рынке. В таблице есть несколько ключевых колонок, в том числе «Запрет коротких продаж». Когда НКЦ принимает решение ограничить шорты по конкретной бумаге, в этой колонке появляется значение «Да». Брокеры автоматически транслируют это изменение в торговые терминалы — и клиенты больше не могут открыть новую короткую позицию.
Также НКЦ в отдельной колонке указывает ставку риска, которая напрямую влияет на расчёт обеспечения для открытия шорта. Чем выше ставка, тем больший процент от стоимости актива нужно иметь на счёте в качестве обеспечения и тем меньше будет кредитное плечо. Если ставка риска 100%, шорт невозможен в принципе.
Поэтому какого-то единого списка, что можно шортить, а что нет, вы не найдёте. Например, брокер может запретить шорт даже на те ценные бумаги, по которым нет запрета от вышестоящих инстанций, потому что объём конкретной бумаги в моменте слишком мал для заимствования.
Проще всего посмотреть, есть ли возможность открыть короткую позицию по интересующему активу, в приложении своего брокера — прямо в карточке бумаги. Если бумага доступна для шорта, рядом с её названием вы увидите значок L/S. Если значка нет — шортить этот инструмент сейчас нельзя.
В целом можно сказать, что обычно запрещены короткие позиции по низколиквидным бумагам и по акциям компаний с низким free-float — количеством акций в свободном обращении. Причина в том, что такие активы могут быть слишком волатильны, а короткие позиции волатильность усиливают.
Массовые запреты
Кроме общих правил и нормативов, влияние которых можно предвидеть и отследить, запреты могут вызывать внезапные обстоятельства. Биржи и регуляторы могут достаточно неожиданно запретить открытие новых коротких позиций. Такие запреты могут быть массовыми, когда шорт становится недоступен для большей части активов, или одиночными — в отношении отдельных бумаг.
Массовые запреты на шорт обычно вводят в случае системных кризисов, обвалов и паники на рынке. Так регуляторы пытаются ограничить волатильность и убытки инвесторов.
В 2008 году после банкротства Lehman Brothers американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) временно запретила открывать короткие позиции примерно по 800 бумагам финансовых компаний. Цель — снизить давление на банки. Этому примеру последовали Германия, Франция, Великобритания.
В России один из самых масштабных для нашей страны запретов на короткие продажи был введён 24 февраля 2022 года. В тот день индекс Мосбиржи обвалился примерно на треть, и Банк России предписал брокерам приостановить короткие продажи на биржевом и внебиржевом рынках. Регулятор объяснил это необходимостью «обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов на финансовых рынках, снижения рисков и ограничения чрезмерной волатильности».
Запрет на шорт отдельных бумаг
Бывают ситуации, когда бумага соответствует всем нормативам и долгое время была доступна для шорта. Но запрет наложили на фоне резкого негатива в бизнесе или на время корпоративного события.
Свежий пример — с бумагами компании «Евротранс». Летом 2026 года шорт по активам запретили на фоне увеличения риска дефолта.
«Евротранс» — крупный известный топливный оператор, но к середине 2026 года компания допустила технические дефолты по купонам нескольких выпусков облигаций. На этом фоне многие инвесторы открыли шорты в расчёте на дальнейшее падение. Но на новые шорты был наложен запрет.
В этой ситуации запрет должен был снизить волатильность, но шортисты, не успевшие закрыть шорт до вступления ограничений в силу, бросились хором выкупать бумаги, и произошёл классический шорт-сквиз — цена ракетой полетела вверх. В отдельные моменты рост доходил почти до 200%.
При этом запрет шорта — это не попытка навредить инвесторам. Это способ защитить расчётную инфраструктуру. Когда ликвидность падает, а риск дефолта эмитента растёт, центральный контрагент не может гарантировать исполнение сделок с частичным обеспечением. Запрет шорта и ставка риска 100% переводят торги в режим полного обеспечения.
Также временный запрет на шорт отдельных бумаг часто вводят на время проведения корпоративного события. Например, дополнительная эмиссия чаще всего воспринимается инвесторами негативно, так как размывает долю старых акционеров. Поэтому для ограничения падения цены могут ввести временный запрет на короткие позиции.
Также брокер может запретить шорт перед дивидендами. О том, почему в принципе не стоит шортить перед такими выплатами, мы рассказывали в другой статье. Если кратко: шорт во время дивидендного гэпа приводит к тому, что с шортиста удерживают сумму дивидендов в пользу реального владельца акции. Многие об этом не знают, так что запрет в этом случае — это такая «защита от дурака».
Чем опасен внезапный запрет коротких позиций
Выкуп акций с убытком
Если шорт запретили, а у вас уже открыта короткая позиция, её приходится срочно выкупать — часто в совершенно невыгодный момент, когда цена уже улетела вверх. Это неудивительно: если множеству трейдеров разом приходится закрывать шорты, выкупая акции с рынка, цена будет расти. Сама по себе покупка по взлетевшим ценам — это серьёзные убытки для шортиста.
Чаще всего резкий рост цены случается с низколиквидными бумагами третьего эшелона — для разгона цены достаточно, чтобы закрыли позиции несколько более-менее крупных игроков. Чем выше летит цена, тем больше убытки у тех, кто вынужден выкупать «на верхах». Поэтому биржа и брокеры и не спешат разрешать короткие продажи низколиквидных бумаг.
Маржин-колл
Кроме того, возможно и принудительное закрытие позиции брокером для ограничения собственных убытков. Это называется маржин-колл. Вы даже не сможете поставить лимитную заявку — позиции закроются по рыночной цене. В каких случаях происходит маржин-колл и как его не допустить, можно узнать из другой статьи.
Шорт-сквиз
Крайнее проявление рисков, о которых сказано выше — шорт-сквиз. Это резкий взлёт цены из-за массовых маржин-коллов, как это случилось в бумагах «Евротранса».
Для инвесторов, не участвовавших в шортах, тоже есть опасность. Увидев, что цена стремительно растёт, кто-то зайдёт в актив, не разобравшись в причинах. Но если фундаментальные причины для роста отсутствуют, в дальнейшем цена акции почти наверняка снизится.
Потеря инструмента хеджирования
Опытные инвесторы нередко держат долгосрочный портфель и одновременно шортят отдельные бумаги, чтобы подстраховать (хеджировать) портфель от сильного падения. Когда шорт запрещают, страховка исчезает и стратегия ломается — портфель может остаться без защиты именно в тот момент, когда рынок наиболее волатилен.