Подводные камни IPO: почему инвестору может быть сложно заработать на первичном размещении

5 мин

В последнее время участие в IPO для инвесторов может напоминать лотерею. Многие поддаются хайпу и громкому пиару, а в итоге получают минус на счёте. Разбираемся, легко ли заработать на IPO и как не потерять деньги.

Содержание

Чем IPO интересно компаниям и инвесторам
Почему IPO не всегда оправдывает ожидания инвесторов
Как понять, стоит ли участвовать в IPO

Чем IPO может быть интересно компаниям и инвесторам

IPO — это возможность для компании получить финансирование, предлагая акции широкому кругу инвесторов. Это важный этап «взросления» бизнеса. Выходя на IPO, компания рассчитывает привлечь крупные инвестиции, а также укрепить репутацию и доверие инвесторов.

Для инвесторов это сигнал, что бизнес стал более устойчивым, а деятельность компании — более прозрачной и упорядоченной.

В то же время сама процедура IPO для многих выглядит интересной идеей для заработка. Инвесторы и трейдеры рассчитывают, что при переходе компании в статус публичной акции взлетят в цене — а значит, можно будет заработать, купив акции в момент IPO и продав уже после, если цена пойдёт вверх.

На самом деле заработок на IPO — довольно непростой и рискованный путь для инвестора. Например, оценка компании может быть завышенной или в бумагу набились спекулянты, и после открытия торгов цена акций упала.

Посмотрим подробнее, в чём могут быть причины неудач.

Почему IPO не всегда оправдывает ожидания инвесторов

1. Рыночные циклы и экономика

Случаются периоды, когда рынок IPO активно растёт, а инвесторам удаётся неплохо на этом заработать. Но чем выше ажиотаж, тем больше ситуация становится похожей на пузырь, который скоро лопнет. Бывает и так, что внезапно меняется экономическая ситуация, и условия для бизнеса усложняются.

Так, по итогам 2021 года на рынке IPO наблюдался настоящий бум. Объём размещений был рекордным и превысил 300 миллиардов рублей за год. Но уже в 2022 году на фоне ухода иностранных инвесторов и санкций рынок резко снизился, а на биржу вышла всего одна компания, а ведь планы на IPO на этот год были у четырёх десятков компаний.

В 2025 году, после оживления в 2023-2024, рынок IPO снова в упадке — теперь на фоне высоких ставок. Одним словом, экономическая ситуация не всегда способствует росту рынка, и это нельзя не учитывать.

2. Несовпадение интересов

Основная цель IPO — успешно разместить акции, принести максимальную выгоду продающим акционерам: самой компании и основателям бизнеса, а также венчурным инвесторам и фондам, которым нужно получить прибыль и вернуть деньги партнёрам.

Инвестиционные банки, организующие размещение, заинтересованы в высокой оценочной стоимости, так как их гонорар — это процент от привлечённой суммы. Это стимул «упаковать» и продать компанию как можно дороже, используя пиар, оптимистичные прогнозы и рыночный ажиотаж. Инвестор же, покупая на пике ожиданий, рискует стать тем, кто переплатит за этот успех.

3. Недостаток информации

Выходя на биржу, компания проходит тщательный аудит, но в проспекте эмиссии (а это основной документ для инвестора, который решил участвовать в IPO) важные данные могут утонуть среди юридических формулировок. Реальные болевые точки — слабые места в бизнес-модели, зависимость от ключевых лиц, скрытые обязательства — могут быть завуалированы.

Учредители и крупные инсайдеры владеют полной информацией о темпах роста, перспективах и проблемах, но рядовой инвестор нередко получает отфильтрованные данные. Это может приводить к ситуации, когда спустя несколько кварталов после IPO компания неожиданно снижает прогнозы, и цена акций падает.

4. Завышенная оценка бизнеса

Механизм определения цены IPO — довольно непростой процесс. Организаторы строят финансовые модели, но ключевую роль играет книга заявок. В период рыночного оптимизма спрос часто завышен, что позволяет установить цену по верхней границе или даже выше заявленного диапазона.

В итоге на рынок выходит актив, который изначально оценили по максимуму, а иногда и с учётом перспектив на много лет вперёд. Так что для последующего роста цены нужны уже не просто хорошие, а исключительные результаты, превосходящие и без того высокие ожидания.

5. Непредсказуемость первых дней торгов: ажиотаж или рациональность

Поведение акций в первые дни и недели торгов часто — результат эмоций, а не отражение реальной ситуации в бизнесе. Особенно когда на рынке, как сейчас, большинство инвесторов — не институционалы, а физические лица, рядовые мелкие инвесторы.

Влияют, например, такие факторы:

спекулятивный ажиотаж – трейдеры, которые рассчитывают поймать резкий скачок цены в первый день, создают искусственный спрос;
влияние медиа и аналитиков – первые оценки и заголовки формируют краткосрочные ожидания.

В этой суматохе фундаментальная стоимость часто отходит на второй план. Акция может взлететь на 100%, а потом в течение года медленно опускаться к реальной стоимости, или наоборот — провалиться в первый же день. Если инвестор покупает уже на вторичном рынке, в первые часы торгов, он может попасть на пик этой эмоциональной волны и потом уйти в минус.

Что происходит на российском рынке IPO

6. Lock-up период и его последствия

После IPO часто действует lock-up период (от 90 до 180 дней), когда инсайдерам и крупным акционерам запрещено продавать свои акции. В это время количество акций в свободном обращении может быть невелико, что искусственно поддерживает цену. Закон в РФ не требует обязательного lock-up. Это уже компании сами решают и объявляют в пресс-релизе.

Когда lock-up период заканчивается, на рынок может выплеснуться большой объём бумаг, создавая мощное давление на котировки. То есть цена может рухнуть просто из-за всплеска предложения, а не ухудшения бизнеса.

7. Проблема роста

От компании, которая только что вышла на биржу, обычно ждут бурного развития. Но высокая начальная оценка и растущая конкуренция нередко приводят к тому, что рост бизнеса после IPO, наоборот, замедляется.

К тому же статус публичной компании увеличивает административные расходы, раскрывает информацию перед конкурентами и может смещать фокус менеджмента с долгосрочных инноваций на краткосрочные квартальные цели. Можно сказать, дух первооткрывателя сменяется бюрократией, что может убить конкурентное преимущество многих «молодых и дерзких» стартапов.

Как понять, стоит ли участвовать в IPO

Для опытного инвестора рынок IPO может давать интересные возможности, но подходить к этому нужно с холодной головой:

мало кто из частных инвесторов читает многостраничные проспекты эмиссии, но без этого не обойтись, особенно внимательно стоит изучить раздел про факторы риска;
в идеале нужно уметь считать мультипликаторы самостоятельно, вручную, чтобы понимать, где организаторы красиво подсветили нужные им акценты, а где реальные показатели бизнеса и его перспективы;
важно не поддаваться хайпу и не покупать акции только из-за громкого имени или информационного шума;
если нет цели краткосрочных спекуляций и хочется купить бумагу в портфель надолго, возможно, лучше подождать и дать акции пройти lock-up период, отыграть волатильность первых месяцев и выйти на справедливую цену – нередко лучшие точки входа появляются через 6-12 месяцев после IPO;
всегда стоит помнить о риске низкой ликвидности — продать пакет акций компании третьего эшелона, недавно вышедшей на биржу, может быть непросто из-за нехватки покупателей.

И, как всегда, важное напоминание о диверсификации. Вложить значительную часть денег в одно первичное размещение — плохая идея. И даже если это биржевой фонд, который участвует одновременно во множество разных IPO, его доля в портфеле не должна быть слишком большой. Даже в этом случае лучше рассматривать рынок IPO как высокорискованный сегмент только для тактической части портфеля и не выделять под него больше 10-15% от капитала.