Аллокация в IPO — это процесс распределения акций компании среди инвесторов во время первичного публичного размещения. От того, как проходит аллокация, зависит, сколько ценных бумаг получит каждый участник. В России этот процесс имеет свои особенности, связанные с регулированием, спросом со стороны инвесторов и стратегией эмитента.
Мы делили апельсин
Во время сбора заявок на IPO, особенно если на биржу выходит успешная известная компания, спрос чаще всего может превышать предложение. В таком случае заявки инвесторов на приобретение акций удовлетворяются не в полном объёме. Например, инвестор может получить 50%, 30% или даже 2% от желаемого объёма.
Процентный показатель выполняемости заявки инвестора и называется аллокацией (от англ. allocation – распределение). Полное удовлетворение заявки — 100%-ная аллокация — встречается нечасто и скорее говорит о том, что инвесторов не очень интересует данное размещение.
Если бумаги пользуются спросом, оптимально рассчитывать, что аллокация будет раза в три меньше запрошенного — около 30%. Поэтому нередко инвестор, которому нужно 100 акций, просит сразу 300. Но предсказать, сколько дадут на самом деле, невозможно.
Что влияет на аллокацию
Брокеры под руководством андеррайтеров стараются распределить акции между всеми, кто подал заявку, насколько возможно справедливо. Чётких правил на этот счёт в законе нет, но размер аллокации обычно зависит от трёх основных факторов.
- Уровень спроса. Чем больше спрос, тем меньший «кусок пирога» достанется каждому.
- Количество размещаемых бумаг. Чем их больше, тем выше может быть аллокация. Тут ещё важно, происходит ли дополнительная эмиссия под IPO или владельцы выводят на рынок часть своей доли. В первом случае аллокация может быть выше.
- Тип инвесторов. Институциональные инвесторы часто получают большую часть акций, чем розничные. Фонды имеют преимущество перед частными инвесторами, так как обычно подают заявку андеррайтеру напрямую, без участия брокера.
На то, сколько получит конкретный инвестор, могут влиять и более мелкие факторы: сумма заявки, активная торговля через конкретного брокера, выделенная под розничных инвесторов квота и др.
Например, брокер может отдавать приоритет крупным заявкам. В то же время совсем мелкие заявки могут исполниться с большой аллокацией из-за невозможности разделения. Так, если инвестор просил только одну акцию, аллокация в 30% невозможна: либо дать одну бумагу, выполнив заявку на 100%, либо ничего не давать.
И, скорее всего, в такой ситуации заявка исполнится — акцию дадут. Нулевая аллокация, то есть полный отказ, чаще встречается в случае каких-либо нарушений со стороны самого инвестора.
Механизм сбора заявок и распределения акций
Общее количество размещаемых бумаг известно заранее. Перед IPO идёт сбор поручений от инвесторов и формируется книга заявок. Процесс завершается за несколько дней до начала торгов, и только после закрытия книги начинается распределение акций. К этому моменту становится более-менее понятно, на что рассчитывать инвесторам.
Если заявок больше, чем размещаемых бумаг, говорят, что книга переподписана, например, в три раза. В таком случае можно ожидать около 30% аллокации, но в реальности в зависимости от расстановки приоритетов у каждого инвестора получится несколько отличающийся процент.
При этом сам метод распределения акций часто непрозрачен, и это минус для инвесторов. Но в 2025 году Центробанк всерьёз взялся за наведение порядка на рынке IPO. По словам ЦБ, скоро эмитентов обяжут до начала сбора заявок раскрывать принципы распределения бумаг среди разных категорий инвесторов, а после подводить итоги по структуре размещения.
В частности, эмитенты должны будут раскрывать информацию:
- о предварительных долях (диапазоне долей) аллокации среди отдельных групп (категорий) инвесторов;
- об ограничениях при распределении акций в случае подачи заявок одним инвестором через разных брокеров;
- об условиях, при которых заявки будут удовлетворяться в полном или неполном объёме.
Можно ли повлиять на размер аллокации
Чем популярнее эмитент, тем ниже может быть аллокация. Например, на IPO компаний «Астра» и «Диасофт» в 2024 году розничные инвесторы получили в среднем только около 3% от желаемого объёма акций.
Поэтому встаёт вопрос: может ли частный инвестор как-то увеличить аллокацию и получить больше бумаг? Гарантированных способов не существует, но часто брокеры при распределении акций отдают предпочтение клиентам, которые:
- активно совершают сделки на брокерском счёте;
- имеют широкий набор инструментов в портфеле и крупный депозит;
- имеют опыт участия в других IPO;
- торгуют с кредитным плечом;
- пользуются максимальным количеством разных услуг брокера.
С другой стороны, если инвестор не намерен участвовать в IPO регулярно, вряд ли он будет чаще торговать и увеличивать депозит только ради надежды на повышение аллокации, которое к тому же не гарантировано. Есть способы попроще (но тоже без гарантий):
- подавать заявку через того брокера, который является организатором размещения;
- подавать заявки одновременно через разных брокеров;
- участвовать в выпусках, где под размещение проводится допэмиссия;
- подавать заявку в два-три раза больше желаемого объёма.
Если увеличить аллокацию не удалось и процент полученных акций слишком мал, можно докупить активы уже после открытия торгов по рыночной цене. Это может быть выходом для инвестора, который не ставил цель быстро заработать на IPO, а хотел включить бумаги в долгосрочный портфель. Тем более что после начала торгов акции нередко корректируются.
Способы-мифы, которые не работают
- Если подать заявку пораньше (лучше в первый день сбора), дадут больше. На самом деле нет: очерёдность подачи заявок не влияет на аллокацию. Главное — успеть до закрытия книги.
- Можно попросить брокера выделить больше в ручном режиме. Тоже миф: в большинстве IPO процесс распределения акций автоматизирован.
