Знаете, что такое инверсия кривой доходности? Простыми словами, это когда доходность к погашению по краткосрочным облигациям выше, чем по долгосрочным. Сейчас на российском рынке сложилась именно такая ситуация. Как на ней можно заработать? Разбираемся вместе с независимым финансовым консультантом Натальей Смирновой.
Инвестиции в ценные бумаги, в том числе в облигации, не гарантируют дохода, средства не застрахованы в АСВ.
По логике вещей в нормальной ситуации всё должно быть наоборот – потенциальная доходность по долгосрочным облигациям выше, чем по краткосрочным. Длинный срок погашения априори означает более высокий риск, ведь предсказать, что будет с экономикой, с ключевой ставкой, с какой-либо компанией на горизонте 5, 10, 15 и более лет сложнее, чем на горизонте, скажем, 1-2 года. А чем выше риск, тем более высокую доходность обычно ожидают инвесторы при размещении своих капиталов в тот или иной актив.
Поэтому спрос на длинные облигации должен устанавливать такую цену на них, чтобы возможная доходность по ним была выше, чем по коротким. Но в случае инверсии всё получается наоборот. Что это значит? То, что на коротком сроке инвесторы ожидают кризис, спад в экономике, рост ставки, а на более длинном сроке – стабилизацию. Как можно заработать в такой ситуации?
Инверсия на российском рынке
Сейчас как раз наблюдается упоминаемая инверсия в России: короткие облигации торгуются с гораздо более высокой доходностью к погашению, чем длинные. Сравним облигации федерального займа (ОФЗ). Есть ОФЗ 26234 с погашением 16.07.2025, её доходность к погашению на 9 декабря 2024 года почти 22% годовых, что примерно соответствует текущей ключевой ставке.
А есть ОФЗ 26238 с погашением 15.05.2041, её доходность к погашению на 9 декабря 2024 года ниже 16% годовых.
Это как раз и означает ожидание роста ставки в краткосрочной перспективе и риски экономического спада.
Важно понимать, что инверсия – это не гарантия, что спад точно будет и что ключевая ставка точно пойдёт вверх. Это именно ожидание инвесторов, что так будет.
Чего ждать в 2025 году
Если вы видите, что доходность к погашению по коротким облигациям выше, чем по длинным, то крайне важно внимательно следить за прогнозами регулятора, чтобы понимать ожидаемые сценарии развития экономики и планировать в соответствии с ними свои инвестиции. Например, имеет смысл опираться на прогнозы ЦБ в части сценариев развития российской экономики на 2025-2027 годы.
Так, на сегодня рассматриваются 4 сценария:
- базовый, при котором ключевая ставка будет в 2025 году 17-20% с постепенным снижением до уровня 12-13% в 2026 и 7,5-8,5% в 2027 году. Рост ВВП при этом в 2025 году ожидается низким (0,5-1,5%), но всё же сокращения экономики не предвидится;
- позитивный дезинфляционный сценарий, при котором в 2025 году средняя ключевая ставка составит 15-18%, в 2026 – 10-11%, в 2027 – 7,5-8,5%, как и в базовом сценарии;
- негативный проинфляционный, где ожидается риск повышения ставки в 2025 году. Средняя ставка может составить в следующем году 20-23%, в 2026 – 15-16% годовых, в 2027 году – 8,5-9,5% годовых;
- сценарий глобального финансового кризиса и существенного ужесточения санкций предполагает среднюю ставку 20-25% в 2025, 16-17% в 2026 и 7,5-8,5% в 2027, как и в базовом сценарии, экономика РФ будет падать в 2025 и 2026 годах.
Разумеется, сценарии – это тоже не гарантия, что всё будет как по одному из 4 вариантов, но это хотя бы ориентир. И мы понимаем, что в двух сценариях из четырёх ставка в 2025 году может быть выше, чем сейчас, в одном из четырёх – такой же, и лишь в оставшемся положительном сценарии она начнёт снижаться уже в 2025 году. И в кризисном сценарии в 2025 и 2026 годах можно ожидать рецессии в российской экономике.
Когда по прогнозам регулятора понятно, что ставка, вероятнее всего, в 2025 году будет такой же или выше, чем сейчас, и начнёт снижаться в 2026-2027, то понятно, откуда берётся инверсия на рынке.
Куда можно вложить деньги при инверсии
Если вы хотите попробовать заработать на инверсии, но не готовы к риску, то самая простая стратегия может быть такой: дождаться, пока ставка станет самой высокой и остановится на этом уровне, и в этот момент купить облигации с максимально комфортным для вас сроком погашения. Для этого важно следить за заседаниями ЦБ по ключевой ставке и за риторикой регулятора после каждого решения.
Когда от ЦБ может прозвучать, что, скорее всего, инфляционные движения остановились и ставка, вероятно, достигла предела – то именно в этот момент можно покупать длинные облигации, которые будут расти в цене со снижением ставки.
Срок облигаций зависит от вашей склонности к риску: чем меньше вы готовы к риску, тем меньше может быть срок погашения облигации. Но чем дольше срок погашения, тем сильнее снижается в цене облигация в период роста ставки, так что тем выше может быть потенциальный рост её цены по мере снижения ставки.
Ждать пика ставки можно в максимально ликвидных инструментах, чтобы оперативно отреагировать на новости о том, что повышение закончилось. Для этого могут подойти фонды ликвидности или короткие банковские вклады сроком до следующего заседания ЦБ.
Если же вы готовы к высокому риску, то при каждом повышении ставки можно шортить российские акции, то есть работать на их снижение, поскольку при росте ставки обычно акции испытывают коррекцию: деньги в экономике становятся дороже, это негативно для бизнеса.
Это операция повышенного риска: вы берёте у брокера в долг ценные бумаги, продаёте их на рынке, ожидая их падения, и если всё так и получилось, покупаете их обратно уже по более низкой цене. Возвращаете ценные бумаги брокеру, а разницу между тем, сколько вы получили от продажи бумаг, и тем, сколько потратили на обратную покупку, оставляете себе.
Только помните, что ценные бумаги вам в любом случае через установленный срок надо вернуть, а цена может пойти вверх. А когда ставка, со слов регулятора, достигнет пика, как раз можно инвестировать в российские акции на долгий срок в несколько лет, так как со снижением ставки стоимость денег в экономике, вероятно, будет всё ниже, что позитивно скажется на бизнесе.
Доли инвестиций в акции и в облигации зависит от вашей склонности к риску: чем она выше, тем выше может быть доля инвестиций в акции. Отметим также, что несмотря на уровень риска, вложения в любой инвестиционный актив не гарантируют получения дохода.
