Иногда рынки ведут себя не в соответствии с формальной логикой. Движения могут идти вразрез с новостным фоном и/или поведением других сегментов финансового рынка. Фундаментальные факторы могут игнорироваться в принципе. Другой вариант — гораздо более сильные движения, чем предполагают драйверы и катализаторы. Возможны просто резкие изменения валют по непонятным причинам.
Давайте пробежимся по возможным причинам таких взлётов и падений.
Геополитика и санкционный риск
Дипломатические заявления, сообщения о санкциях или военные события мгновенно меняют восприятие риска. Это приводит к скачкам спроса на иностранную валюту. Что может вызвать значимую реакцию? Особенностью рубля является высокий условный мультипликатор. Серьёзные новости, связанные с геополитикой, могут влиять на доступ к зарубежным рынкам капитала, деятельность иностранных инвесторов и внешнюю торговлю.
Вызывать не совсем понятные движения на валютном рынке способны ожидания, связанные с выходом важных сообщений, или новостной поток, когда одна информация может опровергать другую.
Пример: события 2022 года — геополитика и экстремальная волатильность рубля. На пике доллар достигал 120 рублей. За этим последовал откат, летом пара достигала 50 рублей. Банку России удалось стабилизировать ситуацию после введения ограничений на движение капитала. Появились проблемы, связанные с влиянием слишком крепкого рубля на доходы экспортёров и госбюджета.
Нефть — корреляция, но не всегда
Рубль положительно коррелирует с ценой на нефть, прочие энергоносители и металлы. Основным «поводырём» при этом является первый представитель товарного рынка. Но связь не всегда однозначна. В прямую взаимосвязь вмешиваются ожидания экспортёров, валютные интервенции, налоговые и бюджетные манёвры.
Схема простая: нефть — экспортные валютные поступления — спрос/предложение на рубль с задержкой и модификациями.
Стоит вспомнить и про бюджетное правило. Доходы поступают в бюджет в рублях. Чтобы пополнить Фонд национального благосостояния (ФНБ), рубли конвертируются в валюту (чаще в китайский юань). Для этого используются операции на Мосбирже с участием Банка России. При изъятии из фонда части денежных средств ЦБ РФ продаёт валюту. Ужесточение бюджетного правила, сопровождающееся более консервативным накоплением сверхдоходов в ФНБ, способно ограничить поставки валюты на рынок, усиливая давление на курс рубля. При ослаблении правила возможна обратная реакция.
Роль Центрального банка и интервенций
В России сейчас действует плавающий валютный режим. В нормальных условиях Центробанк не проводит интервенции с целью повлиять на курс национальной валюты. Регулятор внимательно мониторит ситуацию на валютном рынке. ЦБ РФ может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности. Другой вариант — пополнение (использование) международных резервов в рамках схемы бюджетного правила.
Непредсказуемость объёма и тайминга части интервенций повышает иррациональность на российском валютном рынке. Не забываем про взаимосвязь ключевой ставки Банка России и рубля. Одним из основных инструментов кредитно-денежной политики является коммуникация регулятора. Она способна как сгладить процессы, убрав фактор неожиданности, так и вызвать заметные движения на ожиданиях.
Поведенческие факторы
Отдельные моменты упоминались ранее. Речь идёт о движениях, связанных с ожиданиями некоторых событий. Если факт заметно расходится с консенсус-прогнозом аналитиков, заявлениями представителей регуляторов или ожиданиями участников рынка, то возможна заметная реакция на валютном рынке. Когда новости ожидаемые, возможны фиксация или отскок по факту выхода сообщения.
Существует теория поведенческих финансов, которая объясняет неэффективность рынков. На высоколиквидном рынке цены на активы далеко не всегда отражают всю доступную информацию. Теория поведенческих финансов связывает это с иррациональностью инвесторов. Нашлось объяснение пузырям и сезонным эффектам. Термины, связанные с поведенческой теорией: стадное поведение, шумовые трейдеры, неприятие убытков, эффект момента.
Дополним картину механиками, используемыми на валютном рынке, и инфраструктурными факторами. Примеры: бегство нерезидентов, массовое срабатывание маржин-коллов, приостановка торгов. Реакции такого рода способны усилить фундаментальный шок. Чрезмерные реакции на рынке могут быть связаны с фактором ликвидности.
- Оценить амплитуду движений, поискать исторические аналогии на графиках валютных пар.
- Проанализировать фундаментальные факторы (цены на нефть, платёжный баланс, бюджет).
- Промониторить действия регуляторов (меры валютного контроля, интервенции, заявления руководства ЦБ РФ).
- Проанализировать ситуацию на прочих сегментах рынка (акции, облигации, FOREX, зарубежные площадки).
- Оценить поведенческий фон: медийный шум, тематическую активность пользователей соцсетей, индикаторы настроений.
