Федеральная резервная система — по сути, центральный банк в США.
ФРС создали в 1913 году (официальная дата). Чем занимается регулятор: эмиссия денег, поддержание ликвидности, обеспечение интересов участников банковских операций и не только.
Мандат ФРС: обеспечение ценовой стабильности и создание благоприятных условий на рынке труда. Таргет по инфляции — 2% годовых. Занятость должна быть «полной», то есть отсутствовать циклическая безработица (уровень безработицы около 4,2% по данным на февраль 2026).
Из чего состоит Федрезерв:
- Совет управляющих, включая председателя ФРС (назначается американским президентом);
- 12 федеральных резервных банков (ФРБ, разные города);
- банки со статусом участников ФРС;
- Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC).
Какие инструменты использует ФРС
Ключевая ставка (Fed funds rate, ставка по федеральным фондам). Основной инструмент монетарной политики в Штатах. Американский ЦБ озвучивает её значение по итогам каждого заседания (8 раз в году при стандартном графике). Возможны экстренные решения по ставке. Внимания заслуживает стейтмент (пояснительная записка) регулятора. Заседания ФРС завершают пресс-конференцией её главы. Четыре раза в год FOMC публикует свежий цифровой прогноз по ставке и макропоказателям.
Тут стоит упомянуть процесс межбанковского кредитования. На конец дня американские банки обязаны иметь определённую сумму резервов, которая зависит от уровня активов. Для выполнения требований регуляторов по уровню резервов банки периодически вынуждены занимать «на межбанке» в режиме overnight. Американский ЦБ старается регулировать межбанковскую ставку overnight при помощи Fed funds rate.
Дисконтная ставка и «дисконтное окно». Процедура позволяет эффективно управлять рисками ликвидности. Дисконтная ставка — процентная ставка, которую платят коммерческие банки и прочие депозитные институты по займам. Их получают от региональных ФРБ. «Дисконтное окно» помогает поддерживать кредитные потоки для домохозяйств и бизнеса. Федеральные резервные банки дают кредиты депозитным институтам.
QE и QT. Количественное смягчение (QE) — программа выкупа активов, имеющая антикризисные цели. Программа QE была впервые запущена в ходе ипотечного кризиса в США. Количественное ужесточение (QT) — процесс, обратный QE. По сути, это изъятие части «денег» (ликвидности) из финансовой системы. Речь может идти об отказе от реинвестирования средств, полученных в результате погашения ценных бумаг с баланса.
Вербальные интервенции. Влияют на динамику финансовых активов между заседаниями ФРС. Заявления делаются в ходе конференций, в прессе. Их можно обнаружить в протоколах заседаний ФРС («минутах»). Особое внимание стоит обратить на выступления председателя ФРС и его заместителя. В августе проходит симпозиум в Jackson Hole, где собираются представители финансовой элиты, включая руководство центробанков.
Как ключевая ставка влияет на рынок акций
При прочих равных условиях увеличение процентных ставок негативно для рынка акций, снижение — позитивно. Рассмотрим ситуацию на примере сокращения Fed funds rate. Пробежимся по четырём аспектам, связанным с фондовым рынком.
Экономика. Формально снижение ключевой ставки приводит к уменьшению prime rate. Так называется банковская ставка кредитования для первоклассных заёмщиков. За этим должно закономерно следовать снижение других ставок, включая потребительское и ипотечное кредитование. Это позитивный фактор для деловой активности, имеющий мультипликативный характер. В дальнейшем закономерно увеличение ВВП.
Ликвидность и настроения на рынке. Логичным выглядит снижение ставок по депозитам. Денег в финансовой системе при этом становится больше. Экономические агенты могут искать более выгодные направления использования денежных средств. Недовольные низкой отдачей от сбережений американцы могут направлять денежные средства на финансовый рынок.
Ослабление доллара. Смягчение монетарной политики в целом неблагоприятно для доллара. Падение доходностей американских гособлигаций способно сократить приток капитала из-за рубежа. Это связано с дифференциалом процентных ставок. Важны реальные ставки, то есть за вычетом инфляции. Рост рынка акций способен улучшить настроения (сентимент), снизить риски в финансовой системе и спрос на доллар. Ослабление американской валюты способно стимулировать экспорт из США.
Модели оценки акций. Начнём со сравнительной оценки. Чем выше знаменатель, тем ниже фундаментально обоснованное значение мультипликатора. Это способствует росту справедливой цены акций. Дополним картину моделями дисконтирования денежных потоков и дивидендов (DCF и DDM). Более низкие процентные ставки способны привести к пересмотру таргетов инвестдомов в более высокую сторону. Такое возможно, если уменьшение ставок не будет сопровождаться ещё большим сокращением денежных потоков.
Как узнать ожидания по ставке ФРС
- Макростатистика.
- Риторика и прогнозы ФРС.
- Взгляд аналитиков и экономистов.
- Доходность американских гособлигаций (Treasuries).
- Cегмент фьючерсов на Fed fund rate.
- Курс доллара.
Подведём итоги
Обсудили, что такое ФРС, перечислили инструменты монетарной политики, описали, как ставка американского ЦБ влияет на рынок акций. Излишне мягкая кредитно-денежная политика ФРС и других мировых ЦБ способна привести к перегреву на фондовом рынке. Возможны пузыри в некоторых активах. Низкие процентные ставки способны увеличить долговую нагрузку корпораций. Такие компании могут оказаться под угрозой в случае ухудшения экономической ситуации и роста процентных ставок.
