Рыночный пузырь редко выглядит в моменте как пузырь. Чаще всего он похож на вполне понятную и оптимистичную историю. Акции растут, прогнозы улучшаются, инвесторы говорят о новой норме, а сомнения кажутся пережитком старого мышления. Ситуация явно небезопасна. За резким и продолжительным взлётом рынка или группы активов может последовать провал, способный привести к финансовой катастрофе. Как правило, речь идёт не только о накачке деньгами, но и о поведенческих моментах типа боязни упущенной выгоды или эйфории.
Разберём, по каким признакам можно заподозрить перегрев рынка, чем пузырь отличается от просто дорогих акций и как подружиться с рыночными пузырями.
Кратко о рыночных пузырях
Термин «пузырь» в мире финансов означает ситуацию, когда цена актива / группы активов / фондового индекса превышает его или их фундаментальную стоимость на значительную величину. Чрезмерно завышенная цена никак при этом не оправдывается. Классическая характеристика пузыря — неверие участников рынка в перекупленность активов.
Она может быть связана с тем, что пузырь сложно распознать заранее, поэтому излишне азартные участники рынка могут входить в такие активы на очень высоких уровнях. Такие явления носят спекулятивный характер.
Примеры: пузырь цен на японские активы (1980-90 годы), пузырь доткомов (1995-2000 годы), пузырь на рынке недвижимости США (2001-2005 годы).
Схлопывание пузыря способно привести к финансовому кризису, который может быть как локальным, так и мирового масштаба, как ипотечный 2007-2008 годов. Давайте более подробно пройдёмся по теоретической части таких феноменов. Сразу отметим, что пузыри — явления довольно редкие, не стоит путать их с многолетним бычьим трендом или ростом акций тяжеловеса на 40% за год.
Жизненный цикл пузыря
Воспользуемся методологией экономиста Хаймана Мински. Согласно этому подходу, в стандартном цикле можно насчитать пять фаз: сдвиг, подъём, эйфория, получение прибыли и паника.
- Сдвиг — по сути, подготовка к пузырю. На бумаги обращают внимание так называемые «умные» деньги. Более продвинутые инвесторы, включая институциональных, начинают вкладываться в потенциально перспективные технологии или новые виды бумаг. Дешёвые за счёт кредитно-денежной политики (низких процентных ставок) средства могут перетекать на определённые рынки, например, недвижимости. Такая ситуация спровоцировала ипотечный кризис 2007-2008 годов.
- Подъём — фаза может быть спровоцирована деятельностью СМИ. Модные тренды притягивают интерес розничных инвесторов, включая начинающих.
- Эйфория — название фазы говорит само за себя. Другим вариантом является слово «мания». Рост активов носит спекулятивный характер. Движение может быть вертикальным. Покупатели могут верить в то, что смогут продать бумаги более азартным инвесторам, которые вложатся ещё выше.
В последнее десятилетие возросла значимость соцсетей в качестве поставщика информации, они способны подлить масла в огонь эйфории. Для сравнения, отметим появление мемных акций. В отличии от фундаментально обоснованных пузырей движения носят более спекулятивный характер и наблюдаются в малоликвидных бумагах. - Получение прибыли — инвесторы начинают фиксировать прибыль, число продаж начинает превышать число покупок. Движение вниз может быть неожиданным и довольно резким. Выход негативных новостей при этом необязателен, объяснения могут появиться позже. На графике бумаг может образоваться медвежья свечная модель.
- Паника — взрыв пузыря. Падение актива становится более резким, продажи — ажиотажными. Может появиться волна негативных сообщений СМИ. Не успевшие выйти заранее инвесторы несут значительные убытки. Возможна масштабная ликвидация маржинальных позиций. Падение может съесть более 50% волны сверхроста и даже вернуться к уровням начала подъёма. Могут быть затронуты смежные группы активов или рынки других стран.
Отметим, что о появлении пузыря могут говорить на фазе подъёма. Эйфория может сопровождаться отказом от этого термина для текущей ситуации. В следующий раз о пузыре могут вспомнить на рынке и в СМИ уже при его взрыве. Выявление пузыря заранее способно снизить риски инвестиций и поможет отделить действительно важные новости от рыночного шума.
Как выявить пузырь
Для начала пробежимся по основным признакам
- Рост котировок заметно опережает динамику доходов, прогнозы по которым могут быть чрезмерно оптимистичными или иметь высокую степень неопределённости.
- Мультипликаторы, заметно оторвавшиеся вверх от среднеисторических показателей. Для оценки фондовых рынков полезен коэффициент P/E Шиллера.
- Настроения «на этот раз всё иначе» и игнорирование фундаменталей.
- Изобилие новостных заголовков на тему модного тренда.
- Тренд носит системный характер, его происхождение связано с экономическими явлениями и/или влияет на них.
- Появление звёздных имён в корпоративном сегменте, с которыми могут связывать рост рынка акций в целом.
- Экстремальный рост объёма торгов.
- Повышенный интерес со стороны розничных инвесторов и всплеск активности в области маржинального кредитования.
- Повышенная активность в инвестбанкинге, перегретый рынок IPO.
Надо понимать, что наличие всех факторов необязательно, однако, присутствие лишь одного-двух при взлете цены может быть недостаточным. Речь может идти о феерии в достаточно узком сегменте, который раллирует в формате соло или раскачивает рынок в целом.
Полезно проанализировать некоторые фундаментальные моменты, чтобы понять, насколько котировки оторвались от условно справедливой стоимости. Примеры: растут ли доходы темпами, которые оправдывают цену; улучшается ли бизнес-модель; насколько реалистичны прогнозы; насколько устойчивы спрос и конкурентные позиции. Помним, что не каждый дорогой рынок — пузырь.
Можно ли заработать на пузыре?
- Да, если инвестировать в стадии зарождения пузыря.
- Фаза осознания также подходит для инвестиций, тут риски уже выше.
- Не стоит входить в бумаги только потому, что они выросли.
- Возможности могут связаны с сильными просадками, при этом стоит избегать стадии мании.
Компанию нужно анализировать с точки зрения потенциальных денежных потоков. Ситуацию нужно оценивать в контексте истории и отрасли. Чтобы ограничить риски, стоит заранее задавать условия выхода. Помните, что все пузыри рано или поздно лопаются!
Бонус — рынок США и пузырь доткомов
10 марта 2000 г. технологичный индекс Nasdaq Composite установил новый рекорд. В тот же день за новым максимумом последовал сокрушительный обвал. Лопнул пузырь доткомов. Далее наблюдались многочисленные банкротство интернет-компаний, речь шла о сотнях предприятий. Ситуацию усложнили теракт 11 сентября 2001 г., банкротство энергетического гиганта Enron и телекома WordCom.
До 2003 года индекс успел потерять 75%. Возврат Nasdaq Composite к историческому максимуму 2000 года произошёл лишь в 2015 году. Широкий американский рынок акций отреагировал позднее. Период падения в 2000-2002 годах ознаменовался для более сбалансированного по отраслям индекса S&P 500 потерей примерно 50%.
Выжили сильнейшие IT-корпорации. Сейчас Microsoft, Apple и Amazon входят пятёрку крупнейших эмитентов эмитентов на американском рынке.
Из относительно свежих модных трендов отметим бум ИИ-технологий и компанию № 1 на рынке США, согласно рыночной стоимости — разработчика графических процессоров NVIDIA ($5 трлн).
Источник: TradingView
