К акциям третьего эшелона обычно относят бумаги третьего уровня листинга на Московской бирже. Это зона повышенного риска с потенциально высокой доходностью. В таких акциях можно как получить сверхприбыль, так и полностью потерять вложения. Разбираемся, как устроен этот сегмент, на что обратить внимание при выборе бумаг и какие уроки можно извлечь из реальных кейсов.
Что такое третий уровень листинга
Московская биржа структурирует акции по трём уровням листинга. Первый и второй уровни — это котировальные списки с повышенными требованиями к эмитентам: минимальная доля акций в свободном обращении (free-float), обязательное раскрытие отчётности по международным стандартам, соответствие стандартам корпоративного управления.
Для первого уровня нужен free-float от 10% и рыночная стоимость акций в свободном обращении от 3 млрд рублей для обыкновенных бумаг. Для второго уровня — free-float от 10% (или от 1% при IPO) и стоимость в обращении от 2 млрд рублей.
Третий уровень — некотировальная часть списка. Специальных требований к капитализации, free-float или корпоративному управлению здесь нет. Критерии входа минимальны: достаточно соответствовать российскому законодательству и нормативам Центробанка.
Важно: в третьем уровне могут быть компании с любой капитализацией — от микро до крупной. Например, «Магнит» перевели в третий уровень в мае 2023 года из-за того, что ретейлер нарушил требования по раскрытию информации, несмотря на капитализацию свыше 300 млрд рублей. Этот сегмент весьма разнороден. Условно по размеру капитализации его можно разделить на три категории:
- компании малой капитализации (100-400 млрд рублей);
- мини-капитализации (10-100 млрд рублей);
- микрокапитализации (1-10 млрд рублей).
Динамика рынка: что показывают индексы
Чтобы проанализировать компании малой и средней капитализации, часто используют индекс MCXSM. Однако важно учитывать: согласно методологии Мосбиржи, в этот индекс входят «ликвидные акции компаний среднего и малого уровня капитализации, находящиеся в котировальных списках».
То есть MCXSM отражает динамику бумаг I и II уровней листинга, но не третьего уровня напрямую. Тем не менее индекс может служить индикатором общего настроения в сегменте малой и средней капитализации.
Индекс MCXSM более волатилен по сравнению с основным индексом Мосбиржи IMOEX. В 2023 году MCXSM вырос примерно на 47%, тогда как IMOEX — примерно на 44%.
Однако в 2024-2025 годах ситуация изменилась: на фоне жёсткой монетарной политики и высокой ключевой ставки индекс MCXSM показал отрицательную динамику. На 15 января 2026 года MCXSM находится на уровне 1421,92 пункта с ростом 0,31% с начала года.
Возможности для инвестора
Одно из главных преимуществ третьего уровня — потенциально высокая дивидендная доходность. Показательный пример — Красноярскэнергосбыт (KRSB), энергосбытовая компания, входящая в структуру РусГидро. За четыре года дивиденд на акцию вырос на 246%: с 0,65 рубля за 2020 год до 2,25 рубля за 2024 год. Дивидендная доходность за 2024 год составила около 13,7%.
Выручка компании за третий квартал 2025 года составила 11,69 млрд рублей, что на 20,64% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль за 9 месяцев 2025 года выросла на 32,59% до 1,93 млрд рублей.
Дивидендная политика предусматривает детальный алгоритм расчёта с ежегодными выплатами. В то же время следует помнить, что выплата дивидендов – это право, а не обязанность компании. Риск отмены дивидендов всегда есть.
Ещё одно преимущество — недооценённость рынком. Компании третьего уровня часто остаются вне поля зрения институциональных инвесторов и аналитиков, и из-за этого их цена может быть ниже справедливой.
Основные риски
Главная проблема третьего уровня — низкая ликвидность. Многие компании торгуются объёмом менее 100 млн рублей в день. Спред между ценой покупки и продажи может быть 1-5%, тогда как в голубых фишках это сотые доли процента.
Волатильность здесь может быть экстремальной. На третьем уровне недобросовестные участники рынка могут искусственно влиять на котировки, чтобы продать бумаги дороже, чем они стоят на самом деле.
Информационная непрозрачность — ещё один серьёзный барьер. Компании третьего уровня могут не публиковать отчётность по международным стандартам и не раскрывать данные о долгах. Всё это может заметно повысить риск получения инвестором убытков.
Уроки неудачных инвестиций
История третьего уровня знает примеры катастрофических потерь. Petropavlovsk (POGR) — золотодобытчик с российскими активами. В июле 2022 года компания объявила о банкротстве из-за санкций против Газпромбанка, основного кредитора. 12 июля акции обвалились на 70-80% за один день, а 21 июля произошёл делистинг. Акции обесценились в 40 раз. Капитализация на начало 2022 года была 48,2 млрд рублей, розничные инвесторы владели примерно 15% акций.
ОВК (UWGN) — Объединённая вагонная компания (ОВК). В сентябре 2023 года компания объявила о допэмиссии с заявленным увеличением числа акций в 100 раз. За два дня бумаги рухнули на 55%, а к ноябрю падение было уже 67%. Котировки упали с 300 рублей до 9 рублей. Обвал ОВК спровоцировал паническую распродажу всего третьего уровня.
Критерии отбора компаний
При анализе эмитентов третьего уровня стоит обращать внимание на несколько ключевых показателей.
- Свободный денежный поток должен быть положительным и стабильным — это определяет способность компании выплачивать дивиденды без привлечения внешнего финансирования.
- Коэффициент Долг/EBITDA характеризует долговую нагрузку. У стабильных компаний значение обычно 3 или ниже. Те, что с коэффициентом выше 5, можно считать высокорискованными.
- Маржа EBITDA показывает операционную эффективность. Здоровым можно считать показатель выше 15-20%.
- Важна и история дивидендных выплат. У компании должна быть чёткая дивидендная политика, которой она придерживается несколько лет.
Управление рисками
Диверсификация остаётся основным инструментом защиты. Для хорошо сбалансированного портфеля необходимо минимум 25-30 активов. Позиция в одной компании третьего уровня не должна превышать 2-5% портфеля.
Для волатильных бумаг имеет смысл устанавливать стоп-лосс на уровне 15-20% ниже цены покупки.
Кроме того, инвестирование в третий уровень требует горизонта минимум 2-5 лет.
Доступ к бумагам третьего уровня
Неквалифицированным инвесторам нужно сдать тест у брокера, чтобы вкладывать в акции третьего уровня.
Если тест не сдан, то брокер может (но не обязан) всё равно разрешить сделку, но под специальное уведомление о принятии рисков — так называемое «право последнего слова». Лимит такой сделки — до 100 тысяч рублей, и это право инвестор может использовать только один раз.
Третий уровень листинга — инструмент для инвесторов с достаточными знаниями и высокой толерантностью к риску. Примеры Petropavlovsk и ОВК показывают, что в таких инвестициях можно полностью потерять капитал. Однако можно и найти компании со стабильно растущими дивидендами. Как, например, в случае с Красноярскэнергосбытом.
