Одна и та же компания может выпускать разные виды акций — обыкновенные и привилегированные. Права владельцев таких ценных бумаг отличаются. Рассказываем, в чём разница и как выбрать подходящий вид акций для своего портфеля.
Какими бывают акции
Акция — это ценная бумага, которая подтверждает, что её владелец имеет долю в капитале компании. По общему правилу акционер имеет право на часть прибыли в виде дивидендов, если эмитент их платит, может участвовать в управлении компанией через голосование на общем собрании и претендовать на часть имущества акционерного общества в случае его ликвидации.
А вот дальше начинаются нюансы в зависимости от вида акции. Если сказать просто, то:
- обыкновенные акции дают больше прав по участию в управлении;
- привилегированные — более предсказуемый дивидендный доход.
Компания может выпускать только обыкновенные акции (ОА), или обыкновенные и привилегированные (ПА). На жаргоне инвесторов — «префы». При этом не все привилегированные акции одинаковы — они, в свою очередь, бывают разных видов (об этом чуть позже).
Посмотреть, какие именно бумаги выпускает конкретная российская компания, можно на сайте Мосбиржи. Для этого нужно вбить её название в поиск на этой странице. Например, у Сбера и Сургутнефтегаза есть и «обычки», и «префы», а у Лукойла и Газпрома — только обыкновенные акции.
Число выпущенных привилегированных акций всегда меньше, чем обыкновенных: по закону они не могут составлять больше 25% капитала. Ограничений по обыкновенным акциям нет — их объём может доходить до 100%.
Выпуск акций регулируется Законом «Об акционерных обществах» 208-ФЗ от 26.12.1995 (с актуальными изменениями). Права держателей обыкновенных акций устанавливает ст. 31, владельцев привилегированных акций — ст. 32 этого закона.
Отличие акций по выплате дивидендов
Дивиденды — это часть чистой прибыли, которую компания выплачивает акционерам. Выплата дивидендов — это право, а не обязанность компании, решение о выплате принимает общее собрание акционеров.
Владельцы обыкновенных акций не могут знать наверняка, будет ли им выплачен дивиденд и в каком размере. Даже если у компании хорошая прибыль, ею не обязательно будут делиться с акционерами — её могут пустить на развитие бизнеса или на досрочную уплату долгов. Даже если дивиденд выплатят, его размер может оказаться значительно меньше, чем ожидалось.
Для владельцев привилегированных акций правила иные. Размер дивиденда по таким акциям должен быть заранее прописан в уставе в твёрдой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости акции. Также может быть установлен только минимальный размер, в том числе в процентах от чистой прибыли.
Например, в уставе может быть указано, что дивиденд по привилегированной акции — 5 рублей на акцию, или 10% от номинала в 100 рублей. Или что на выплаты по префам должно идти минимум 6% от чистой прибыли.
Такие правила делают выплаты по привилегированным акциям более предсказуемыми для инвестора. Также дивиденды по этим акциям выплачивают в первую очередь, до выплат по обыкновенным акциям.
Здесь же стоит сказать, что привилегированные акции бывают разных видов — такое разделение чаще всего зависит как раз от подхода к выплате дивидендов:
- кумулятивные акции — по ним компания может какое-то время не платить дивиденды (например, в плохой год для бизнеса), но обязана погасить всю задолженность до конца специально установленного срока;
- с преимуществом выплаты — по ним дивиденды выплачиваются в первую очередь, раньше, чем по любым другим акциям, в том числе по привилегированным акциям других видов;
- конвертируемые — их можно конвертировать в другие ценные бумаги (не во все). Конкретно этот вид префов выделяют не по подходу к выплате дивидендов.
Право на участие в голосовании
Если по дивидендам преимущество у привилегированных акций, то по участию в управлении однозначно выигрывают обыкновенные. Последние имеют полноценное право голоса по любым вопросам на общем собрании акционеров. Это позволяет влиять на судьбу компании, участвовать в выборах руководства и одобрении ключевых решений. Для стратегических инвесторов это главный плюс.
Владельцы префов, как правило, не участвуют в управлении компанией. Они не голосуют на общем собрании по вопросам избрания совета директоров, утверждения крупных сделок и другим стратегическим темам. Можно сказать, это плата за приоритет в дивидендах.
Тем не менее владельцы префов могут участвовать в голосовании по некоторым важным вопросам – например, о ликвидации и реорганизации компании, или в случаях, когда для принятия решения требуется единогласное одобрение.
Интересно, что непубличные акционерные общества могут выпускать привилегированные акции с индивидуальным набором прав. Например, дающие право голосовать по конкретным вопросам в тех случаях, когда владельцы других префов в голосовании не участвуют. Но у публичных АО, то есть тех, которые торгуются на бирже, таких акций быть не может.
Важный механизм защиты владельцев привилегированных акций: они получают полноценное право голоса по любым вопросам, если по префам не выплачены дивиденды. То есть если компания по каким-то причинам не смогла обеспечить им положенный по уставу дивиденд, начиная со следующего общего собрания префы уравниваются в правах голосования с обыкновенными акциями. До тех пор, пока эмитент не погасит все долги по просроченным дивидендам.
Обратите внимание! Размер дивидендных выплат по префам не может быть меньше, чем заплатили держателям обыкновенных акций. Но некоторые компании с финансовыми проблемами годами платят минимальный дивиденд только по привилегированным акциям, лишь бы они не стали голосующими. Если в уставе указан только минимальный дивиденд и он совсем небольшой, стоит учесть такой риск при выборе префов.
Права при ликвидации компании
Если компания ликвидируется, её имущество после расчёта с кредиторами распределяется между акционерами. Здесь, как и в вопросе дивидендов, у владельцев префов приоритет.
Они будут в очереди после кредиторов, но перед владельцами обыкновенных акций. Сначала выплачивается установленная сумма на каждую привилегированную акцию, и только потом оставшееся имущество делится между владельцами обыкновенных акций. Владельцам «обычек» может ничего и не остаться.
Более того, владельцы префов чаще всего получают при ликвидации больше денег. В уставе может быть указана ликвидационная стоимость привилегированных акций — это фиксированная сумма или часть номинальной стоимости. Сначала выплатят её, а потом имущество компании разделят владельцы обоих типов акций.
Правда, ликвидационная стоимость привилегированной акции может быть чисто символической, но иногда она может оказаться даже больше рыночной. Например, если цена акции на рынке сильно просела из-за ликвидации.
Важный нюанс: если имущества не хватает даже на выплаты по привилегированным акциям, оно распределяется между владельцами префов пропорционально.
Обратите внимание: при ликвидации привилегированные акции теоретически предоставляют более высокий уровень защиты капитала, находясь на ступеньку выше обыкновенных в иерархии прав. Но всё же выплаты при ликвидации по префам не являются какой-то гарантированной суммой, потому что имущества компании может хватить только на первую очередь — кредиторов. А бывают ситуации, что и кредиторы остаются ни с чем.
Как выбирают вид акций для покупки в портфель
Привилегированные акции — это не улучшенная версия обыкновенных, а финансовый инструмент с иным балансом риска и доходности.
Главный плюс привилегированных акций — более предсказуемый дивидендный доход, так как размер выплат зафиксирован в уставе, и приоритет выплат в случае ликвидации.
Инвесторы, которых не интересует управление компанией, обычно выбирают префы именно за это. Большинство мелких инвесторов скорее предпочтут фиксированный дивиденд, так как их доля в капитале компании всё равно слишком мала, чтобы серьёзно влиять на принятие решений на собраниях.
Крупные инвесторы, наоборот, чаще выбирают обыкновенные акции, так как большие пакеты позволяют им влиять на деятельность компании через голосование по важным вопросам. Например, владея 2% акций, уже можно выдвигать кандидатов в совет директоров.
Но при выборе также важно учесть следующие моменты.
- Размер дивиденда в уставе. Если в уставе указан только минимальный размер и он совсем маленький, можно попасть в ситуацию, когда и голосовать нельзя, и дивидендами приходят «три копейки».
- История выплат и дивидендная политика. Один только устав не покажет реальную ситуацию. Некоторые компании исторически выплачивают щедрые дивиденды по префам, делая их очень привлекательными. Другие могут годами выплачивать лишь обязательный минимум.
- Ликвидность. По обыкновенным акциям она часто выше, то есть их может быть проще быстро продать по рыночной цене.
- Конвертация. Устав компании может предусматривать возможность конвертации привилегированных акций в обыкновенные по определённому курсу.
- Разница в цене. Привилегированные акции могут торговаться с дисконтом к обыкновенным акциям той же компании из-за отсутствия права голоса. Технически этот дисконт может создавать более высокую дивидендную доходность по префам.
