Про такие истории пишут книги и снимают фильмы, а мы разбираемся, какие уроки из них можно извлечь.
Минус $6,2 млрд на сделках со сложными инструментами
Рискованные операции в 2012 году привели к рекордному убытку — в общей сложности потери банка JPMorgan Chase составили $6,2 млрд. Несколько топ-менеджеров банка были уволены, а регуляторы выставили банку штрафы больше чем на $1 млрд.
Что произошло
Трейдер Бруно Иксил работал на финансового гиганта JPMorgan Chase. За огромные открытые позиции на рынке производных финансовых инструментов (деривативов) он получил прозвище «Лондонский кит».
Что такое кредитный дефолтный своп (Credit Default Swap, CDS)
По сути, это страховка от дефолта. Продавцы свопов (как правило, крупные финансовые институты) принимают на себя риски по дефолту продавцов свопов по выпущенным ими ценным бумагам (акциям, облигациям и другим). Этот инструмент был изобретён самим банком JPMorgan в 1990-х.
Как минимум, в 2011—2012 гг. трейдер открывал многочисленные короткие позиции на производные контракты индекса Markit CDX. В индекс входят кредитные дефолтные свопы 125 крупных компаний. Иксил делал ставку на то, что ситуация в компаниях улучшится и стоимость свопов пойдёт вниз.
Эти активные действия заметно повлияли на динамику индекса. Некоторые хедж-фонды это заметили и с февраля 2012 года стали активно открывать противоположные позиции. Таким образом, рынок пошел против Иксила, что привело к огромным убыткам.
В феврале убытки составили $69 млн, в марте — уже $550 млн. Несмотря на это, банк не торопился признавать убытки: только в мае руководство банка сообщило, что подразделение Иксила в апреле получило $2 млрд убытка. Позже оценка потерь была увеличена до $6,2 млрд.
Чему это может научить инвестора
Открывать короткие позиции («шортить»), особенно по акциям, — рискованно. Акции на долгосрочном горизонте растут, поэтому, ставя на то, что они упадут в цене, вы идёте против рынка.
Минус €4,9 млрд из-за падения акций
Трейдер банка Societe Generale Жером Кервьель открыл несанкционированные позиции почти на €50 млрд (что было больше капитализации самого банка), и в итоге рискованные операции привели к убытку в размере €4,9 млрд в 2008 году.
Что произошло
В 2007—2008 гг. Кервьель открывал огромные позиции на индексы акций европейских бирж в расчете на то, что рынки будут расти. Чтобы обойти системы контроля в банке, Кервьель открывал фиктивные хеджирующие позиции, а позже их закрывал.
Что такое хеджирование
Открытие сделок на одном рынке так, чтобы компенсировать риски на другом. Например, компания покупает физическое сырье — какао, — чтобы производить шоколад. Она может купить фьючерс на какао. Если цена на какао вырастет, то возросшие затраты можно будет компенсировать, продав фьючерс по возросшей цене.
21 января 2008 года рынки Европы начали падать. К тому моменту Кервьель открыл позиции на €50 млрд с использованием заёмных средств. При этом весь Societe Generale тогда стоил €35 млрд. Руководство банка решило закрыть эти позиции, на это ушло три дня. Убыток составил более €4,9 млрд.
23 мая 2008 года Societe Generale представил доклад по итогам расследования. В нём говорилось, что Кервьель совершил 1071 несанкционированную операцию после того, как его непосредственный начальник уволился из банка. На время поиска нового руководителя Кервьель фактически остался без контроля. При этом система риск-контроля несколько раз посылала предупреждающие сигналы руководству банка об операциях, однако все они были проигнорированы. В частности, биржа Eurex, где оперировал трейдер, более 30 раз предупреждала о рискованных действиях Кервьеля.
Чему это может научить инвестора
Маржинальная торговля с использованием заёмных средств рискованна, потому что если рынки идут не туда, куда вы ожидаете, то риски увеличиваются многократно (примерно на размер плеча — отношение заёмных средств к вашим собственным). Заранее определяйте максимально допустимый для себя уровень потерь (стоп-лосс).
Минус $6,5 млрд на фьючерсах на газ
Хедж-фонд Amaranth Advisors торговал фьючерсными контрактами на природный газ и был одним из главных игроков на этом рынке. Из-за метеопрогнозов цена на газ резко упала, а фонд обанкротился.
Что произошло
Цены на газ могут меняться очень резко из-за прогнозов погоды или стихийных бедствий, что делает контракты на них востребованным инструментов для трейдеров. Кроме того, газ нельзя перемещать так же легко, как нефть, чтобы устранить возникающий дисбаланс, что дополнительно увеличивает волатильность.
В 2005 году цены на природный газ резко выросли из-за ураганов «Катрина» и «Рита» — добыча газа в Мексиканском заливе прервалась, а газораспределительный узел Henry Hub оказался затоплен. Тогда ставка на рост цен на фьючерсы на природный газ принесли фонду $1 млрд.
Трейдер фонда Брайан Хантер не стал фиксировать прибыль, а продолжил делать ставку на повышение, покупая весной 2006 года новые газовые контракты. Даже снижение цен к началу сентября 2006 года не заставило Хантера сменить стратегию — он, наоборот, нарастил позицию, используя в том числе заёмные деньги. По непонятной причине (фонд не раскрывал свою стратегию) он делал ставку на рост цен в зимний сезон 2006—2007 гг.
В сентябре 2006 года министерство энергетики США сообщило, что запасы газа превысили уровень за год, а Национальная администрация по океану и атмосфере дала неутешительный для Хантера прогноз: вероятность ураганов — низкая, зима — тёплая. Газ подешевел ещё сильнее — многие фонды делали ставки, противоположные позициям Хантера.
Неверная ставка принесла убыток в $6,5 млрд, что в итоге стало причиной краха Amaranth Advisors (с активами на $9,6 млрд) — крупнейшего банкротства в истории хедж-фондов.
Чему это может научить инвестора
Если актив рос в цене в прошлом, он необязательно будет расти и дальше. Начинающему инвестору не стоит рисковать и инвестировать в сложные инструменты, такие как фьючерсы.
