Перед покупкой облигации недостаточно посмотреть только на размер купонов. Важное значение имеют доходность к погашению, срок, надёжность эмитента и другие параметры. Рассказываем, как во всём этом разобраться.
Купонная доходность
Начинающие инвесторы в первую очередь смотрят на купонную доходность облигации. Это важный параметр, но не определяющий. И всё же давайте сначала разберёмся с ним.
Облигация — долговая бумага, а купоны — это регулярные выплаты процентов за пользование деньгами. Купоны могут выплачивать раз в год, в полгода, в квартал — как определит эмитент.
Размер и даты таких выплат чаще всего известны заранее. Но стоит помнить, что инвестиции всегда связаны с рисками, поэтому доход никто не может гарантировать. Фиксированные купоны, в отличие от дивидендов, эмитент не может отменить или уменьшить, но всегда существует риск, что сам эмитент обанкротится.
Размер купона рассчитывается как процент от номинала облигации. Купонная доходность разных облигаций неодинакова.
- Обычно чем надёжнее эмитент, тем ниже купонная доходность. Менее надёжные эмитенты вынуждены давать повышенную доходность, иначе их долговые бумаги не будут покупать. Поэтому у государственных облигаций доходность обычно меньше, чем у корпоративных.
- Часто бывает так, что у долгосрочных облигаций купон выше, чем у краткосрочных, потому что на долгом горизонте выше риски — нельзя знать наверняка, какая будет ситуация на рынке через несколько лет.
Размер купона может быть постоянным или меняться. Проще всего выбирать облигации с постоянными купонами. В них все купонные выплаты одинакового размера и известны заранее. Например, 40 рублей два раза в год вплоть до срока погашения.
Размер купонов с фиксированной ставкой тоже известен заранее, но он может быть разным. Например, на 2024 год стоит размер купона — 70 рублей, а на 2025 — 55.
В облигациях с переменной ставкой есть периоды досрочного погашения по заранее определённой цене — это даты оферты. Мы знаем размер купона до ближайшей даты оферты, а какими будут купоны дальше — неизвестно. Причём размер купона может так меняться несколько раз.
Размер купона с плавающей ставкой определить заранее не получится, так как он привязан к какому-либо рыночному показателю: к уровню инфляции, ключевой ставке или другому индикатору.
Например, размер купона может быть равен среднему значению ключевой ставки за 6 месяцев до даты погашения облигации +1,5% годовых. По этой формуле можно посчитать купон для текущего значения ставки, но что будет через несколько лет и даже в следующем году, неизвестно.
Если инвестор ожидает повышения ставки или роста инфляции, плавающий купон может быть весьма выгодным — купон тоже будет расти. Но при снижении ставки купонная доходность уменьшится. Так что если Центробанк заговорил о скором снижении ставки, инвесторы стараются выбирать облигации с постоянным купоном.
Наконец, изредка встречаются облигации без купона вообще. Тогда потенциальный доход инвестора будет складываться из разницы цен покупки и продажи или погашения (обычно бескупонные облигации продаются ниже номинала).
Доходность к погашению
Доходность к погашению — более важный для инвестора параметр, чем купонная доходность. Именно на неё стоит смотреть в первую очередь. Она показывает, сколько инвестор получит в реальности, если купит облигацию по текущей цене, не будет продавать и дождётся погашения.
Дело в том, что цена облигации не является неизменной величиной. Она может быть выше или ниже номинала. Если цена облигаций упадёт, то доходность к погашению вырастет, и наоборот.
Так, когда растёт ключевая ставка, новые облигации выпускают под более высокие проценты. А старые выпуски с более низкой купонной доходностью дешевеют, пока всё не придёт в баланс. Если владелец старых облигаций будет держать их до погашения, ему не страшны такие просадки. А вот если захочет продать раньше срока, это может быть невыгодно.
Например, инвестор Алексей купил облигации федерального займа (ОФЗ) по цене номинала — за 1000 рублей с купоном 7%. Через полгода Центробанк поднял ключевую ставку до 10%, и облигация подешевела до 800 рублей. Цифры условные, потому что на цену влияют и другие факторы.
Если Алексей сейчас продаст облигацию, он будет в убытке. Если дождётся погашения, то ничего не потеряет: будет получать 7% купонами, а в момент погашения ему вернётся 1000 рублей. Другой вопрос, что при ключевой ставке 10% доходность в 7% не очень выгодна.
А вот инвестор Пётр купил эту же облигацию, когда она уже подешевела. Если он дождётся погашения, то может заработать не только на купонах, но и на разнице между ценой покупки — 800 рублей — и номиналом в 1000 рублей. Доходность к погашению учитывает и то, и другое.
Таким образом, доходность к погашению учитывает и размер купонов, и разницу между ценой покупки и номиналом.
В приложении СберИнвестиции доходность к погашению указана на странице конкретной облигации. Это удобно — инвестору не нужно ничего высчитывать вручную. Вы можете обратить внимание, что эта цифра постоянно меняется, потому что меняется цена облигации.
Сроки погашения и оферты
Облигации выбирают не только по доходности, но и по сроку до погашения или оферты. На российском рынке облигации сроком до трёх лет называют короткими, больше пяти — длинными. Те, что между — средними. Хотя это довольно условное деление.
Выбор между длинными и короткими зависит от того, какая у инвестора стратегия и когда ему могут понадобиться деньги.
Короткие облигации могут подойти для консервативной стратегии и тех случаев, когда инвестор не хочет вкладывать деньги надолго. А ещё облигации с коротким сроком инвесторы покупают, когда есть риск повышения ключевой ставки. Ведь в таком случае бумаги подешевеют, и инвестору будет выгоднее, чтобы быстрее подошёл срок погашения.
К длинным облигациям инвесторы подходят с большей осторожностью. Даже если инвестор готов вложить деньги на большой срок, это может быть недостаточной причиной. Условно говоря, за 15 лет можно купить последовательно пять выпусков по три года, а не один на весь срок. В этом меньше рисков. Поэтому обычно для покупки длинных бумаг нужна ещё одна из причин.
- Желание надолго зафиксировать доходность. Например, когда ключевая ставка на пике повышения и её вот-вот могут начать снижать.
- Большая разница в доходности длинных и коротких облигаций.
Надёжность эмитента и ликвидность облигации
На Московской бирже можно купить облигации разных эмитентов:
- государственные облигации (ОФЗ) — их выпускает государство в лице Министерства финансов;
- облигации субъектов РФ;
- муниципальные облигации;
- корпоративные — они выпускаются российскими компаниями.
Государственные облигации считаются самыми надёжными. А самые рискованные — это так называемые высокодоходные облигации (ВДО), которые выпускают компании с риском банкротства выше среднего. Последние дают ощутимо большую купонную доходность, но и риски высоки.
Какие именно облигации выбрать, зависит от стратегии и целей. Так, если инвестор придерживается консервативной стратегии и стремится не столько заработать, сколько сохранить капитал, минимизируя риски, ему могут отлично подойти ОФЗ. Для инвестора с агрессивной стратегией даже ВДО может быть подходящим выбором при условии диверсификации. Напомним также, что доходность любых облигаций не является гарантированной, а вложения в ценные бумаги не подпадают под механизм государственного страхования АСВ.
Для инвесторов с большими капиталами обычно важна не только надёжность эмитента, но и ликвидность бумаги. Актив считается ликвидным, если его можно быстро продать по рыночной цене. Для крупных портфелей вопрос в том, сколько бумаг инвестор сможет купить или продать без существенного изменения цены.
Если ликвидность для вас важна, можно смотреть на объёмы торгов бумагой. Например, можно изучить средние дневные объёмы за последний месяц. Также у ликвидных бумаг обычно небольшой спред между ценой покупки и продажи.
