Представьте: риелтор предлагает квартиру в центре за полцены — дешевле, чем её квадратные метры стоят на бумаге. Крайне выгодно или подвох?
Это пример из реальной жизни, аналогии можно найти на фондовом рынке. Подобрать такие бумаги помогут балансовые мультипликаторы. Разберём простыми словами, что такое P/B и почему значение ниже 1 не всегда свидетельствует в пользу покупки акций.
Краткое описание P/B
Перед нами представитель группы балансовых мультипликаторов — Price/Balance Value. Это соотношение рыночной капитализации компании и балансовой стоимости акционерного капитала (активы за вычетом обязательств).
По сути, это рыночная стоимость одной единицы чистых активов. Фундаментальная формула:
P/B = ROE*(P/E)
Другими словами, это рентабельность собственного капитала, умноженная на самый популярный мультипликатор P/E (цена/прибыль).
Как использовать P/B:
- сравнение c конкурентами или в рамках отрасли;
- простой расчёт справедливой стоимости акций, который инвестор может сделать самостоятельно;
- расчёт фундаментальной цены бумаг аналитиками при помощи моделей, включая DCF.
P/B – менее распространённый мультипликатор, чем P/Е и EV/EBITDA. Он идеален для оценки акций финучреждений. Возможно применение в капиталоёмких отраслях, включая промышленность.
При прочих равных условиях в пользу покупки акций свидетельствует P/B ниже 1. Тут есть как минимум одно но — низкое значение показателя возможно при крайне невысокой рентабельности собственного капитала, и это негативный сигнал. Аналогичная ситуация возможна при сравнении бумаг.
Какие бывают P/B: с учётом финансовых показателей за прошлый фискальный год, с учётом данных за предыдущие 4 квартала (LTM), форвардный с учётом прогноза на ближайшие 12 месяцев.
Почему нельзя слепо покупать
Перечислим отдельные минусы мультипликатора P/B:
- подходит далеко не для всех отраслей, в частности, не годится для IT-компаний, где основные активы нематериальны;
- возможны бухгалтерские махинации со знаменателем;
- низкое значение мультипликатора может указывать на ловушку ценности — низкую рентабельность, высокую долговую нагрузку, мёртвые активы;
- низкое значение мультипликатора может указывать на секторальные риски, например, банки при кризисе 2008 года;
- не всегда доступен в бесплатных базах;
- возможно отрицательное значение P/B по причине негативной стоимости чистых активов, мультипликатор с таким значением неприменим;
- форвардный мультипликатор может учитывать ошибочный прогноз.
Подробности о P/B
Дополним картину ещё одним балансовым мультипликатором — P/TBV (Price/Tangible Balance Value). Это соотношение рыночной капитализации компании и осязаемых (материальных) активов за вычетом обязательств, представляет собой более консервативную версию P/B.
Балансовые мультипликаторы не стоит использовать в моноварианте. Их нужно сочетать с ещё 1-2 подходящими для отрасли мультипликаторами, прежде всего со стандартными. Предполагаемый дисконт/премию акций относительно фундаментальной стоимости крайне желательно подтвердить финансовыми метриками.
Как и остальные мультипликаторы, балансовые показатели подходят для долгосрочных идей на рынке акций. Среднесрочные инвестиции, помимо сравнительной оценки, предполагают мониторинг общерыночной ситуации, технический анализ, отслеживание катализаторов, рисков и мнений аналитиков.
Подводя итоги, вспомним – «не всё золото, что блестит». Мультипликаторы — классический этому пример. Балансовые в этом плане довольно опасны, хоть и понятны интуитивно. P/B ниже 1 — не автопилот для покупки, а повод копнуть глубже: проверить активы, долги и перспективы компании. Удачных инвестиций!
Что еще можно почитать на тему
