В последние годы цены на золото активно росли как в России, так и во всём мире, переписывая исторические рекорды. Предсказать дальнейшее поведение котировок сложно. Но стоит разобраться, какие факторы привели к их росту, чтобы уметь оценить обстановку в будущем.
Как менялась цена на золото
Если мы посмотрим на график фьючерса на золото, то заметим несколько десятилетий относительной стабильности котировок в конце прошлого века. К началу 21 века могло показаться, что от золота не приходится ждать большой доходности. В спокойные времена бывает, что этот драгметалл пользуется не слишком большим спросом. Но во время кризисов обычно растёт спрос на него – а значит, и цены.
В последние 20 лет, примерно с 2005 года, цены резко пошли вверх, увеличившись к 2025 году почти в семь раз. В начале 2025 года цена на золото в мире в очередной раз обновила максимум, превысив порог в 2800 долларов за унцию. Это в два раза больше, чем ещё пять лет назад.
График изменений цены фьючерса на золото с 1976 по январь 2025 (в долларах за унцию). Источник: https://ru.investing.com/commodities/gold
Учётная цена на золото в рублях по состоянию на 1 февраля 2025 года составила 8765,02 рубля за грамм.
К такому росту цен привёл целый комплекс причин: экономическая нестабильность, высокая инфляция и увеличение геополитической напряжённости в мире. Спрос на золото растёт как со стороны некоторых инвесторов, которые привыкли считать его тихой гаванью в неспокойные времена, так и со стороны центробанков — они активно пополняют запасы для диверсификации и снижения рисков. Свою роль вносит и ограничение темпов добычи, из-за чего предложение не поспевает за спросом.
Многие страны долго держали высокие ключевые ставки, чтобы обуздать инфляцию. Это несколько сдерживало цены на золото. Сейчас же инвесторы надеются на снижение ставок, и это выступает дополнительным стимулом для роста цен на драгметалл.
Экономическая нестабильность и инфляция
В 2020-2024 годах и в России, и в мире возникло немало причин для роста цен. Многие страны столкнулись с высокой инфляцией, вызванной последствиями пандемии COVID-19, нарушениями в цепочках поставок и ростом цен на энергоносители. Масла в огонь подливали межстрановые конфликты и санкции, общая экономическая нестабильность.
В такие периоды инвесторы с помощью золота пытаются сохранить деньги от инфляции. Ведь чем сильнее растут цены, тем больше обесцениваются деньги, и на одну и ту же сумму с каждым разом можно купить всё меньше товаров. В этом смысле золото выступает как универсальный товар (хоть и со своими недостатками), который не устаревает и обладает высокой ликвидностью.
Также инвесторы часто ищут в золоте альтернативные способы сохранения капитала на фоне ослабления национальных валют, таких как доллар, евро или рубль. В отличие от денег, которые в современном мире можно печатать без ограничений (но с последствиями), запасы золота ограничены, что позволяет ему сохранять свою ценность.
Некоторые инвесторы во времена неопределённости переводят часть ценных бумаг в золото, считая его более стабильным* на фоне волатильных акций.
*Обратите внимание: гарантий, что золото сохранит стабильность или покажет большую доходность в дальнейшем, нет. Прошлый результат не гарантирует будущий.
Геополитика и конфликты в мире
Геополитика всегда влияет на рынки как фактор нестабильности и повышенных рисков. А конфликты между странами усиливают неопределённость, закладывая в цену золота «военную премию». Многие воспринимают золото как некий актив-убежище, тихую гавань, в которой можно переждать неспокойные времена. Хотя гарантий, что золото сможет выполнить эту функцию, конечно, никто не даст.
В последние годы введение санкций против ряда стран, включая Россию, и ответные меры усилили дестабилизацию мировой экономики в целом, что также способствовало росту спроса на золото.
Неопределённость усилилась и после прихода к власти в США Дональда Трампа, который известен своей приверженностью к санкциям, повышению тарифов и пошлин. Инвесторы опасаются, что это ещё больше усилит инфляцию, поэтому, например, недавнее введение Трампом 25%-ных пошлин для Мексики и Канады сразу отразилось на стоимости золота.
Спрос со стороны центробанков
Стабильный спрос на золото (а значит, и его котировки) поддерживают закупки драгметалла центробанками. Центральные банки многих стран, включая Китай, Индию и Турцию, активно увеличивают свои золотые резервы. Это связано с желанием диверсифицировать запасы и снизить зависимость от доллара США.
Например, Китай, который до 2022 года хранил в резервах примерно 1,98 тонн золота, к концу 2024 года нарастил объём до 2,26 тонн.
Золотые запасы в России на конец января 2025 года составляют около 2,33 тонны. У нас самый большой прирост произошёл раньше: с 2008 по 2020 годы.
В одном только 2022 году мировые центробанки скупили рекордные за 55 лет 1136 тонн золота. Основными покупателями стали развивающиеся страны.
Топ-10 стран по объёмам закупок золота в 2013-2023 годах. Источник: РБК
Процентные ставки и ожидания инвесторов
В условиях высокой инфляции многие центральные банки повышали ключевую ставку, что обычно сдерживает рост цен на золото. На понижении ставки золото, наоборот, может начать дорожать, так как более предсказуемые активы становятся менее доходными. Так, доходность государственных облигаций обычно падает вслед за ключевой ставкой, и они становятся менее привлекательными.
Поэтому инвесторы внимательно следят за решениями центробанков и могут менять свою стратегию под их влиянием. Например, в сентябре 2024 года котировки золота выросли после решения ФРС США снизить ставку сразу на 50 б. п. после того, как целый год она держалась на историческом максимуме.
Многое зависит и от ожиданий инвесторов, которые они строят на прогнозах аналитиков и собственных наблюдениях. Если реальное положение дел, в том числе решение по ставке, ощутимо расходится с ожиданиями, это само по себе может сдвинуть котировки.
Ограниченное предложение драгметалла
Рост затрат на добычу золота и ограниченность новых месторождений приводят к тому, что предложение золота на рынке не успевает за растущим спросом. Это также поддерживает высокие цены.
Добыча фактически остаётся на одном уровне с 2016-2018 годами. Находить новые месторождения становится всё труднее. Также сложнее стало получить разрешение и найти финансирование на разработку.
Получается, с одной стороны, мы имеем повышенный спрос в условиях высокой инфляции и экономической нестабильности, с другой — ограничение предложения. Дисбаланс усиливается.
России в этом смысле несколько проще — золото добывают в основном открытым способом, а в руде обычно высокое его содержание. Поэтому себестоимость добычи драгметалла в России, например, у крупнейшего добытчика — компании «Полюс» — существенно ниже, чем в среднем по миру.
Как видим, многие причины для роста цены золота никуда не делись и в 2025 году. Поэтому, возможно, у драгметалла ещё достаточно потенциала для роста. С другой стороны, если ситуация в мире начнёт стабилизироваться, инфляция пойдёт на спад и удастся снизить градус конфликтов, это может стать предпосылкой для снижения стоимости золота.
