Инфляция в 5-10% годовых кажется неприятной, но терпимой. А теперь представьте: цены удваиваются каждые сутки, зарплату нужно потратить в день получки, а накопления, которые вы собирали годами, просто испаряются. Так выглядит гиперинфляция. В мировой истории задокументировано 58 таких эпизодов. Разберём три самых показательных и посмотрим, какие уроки из них может извлечь инвестор.
Экономист Филлип Кейган ещё в 1956 году предложил чёткий критерий: гиперинфляция начинается, когда месячный рост цен превышает 50%. Это не просто быстрое подорожание, а скорее коллапс денежной системы. У всех эпизодов, несмотря на разные эпохи и континенты, есть общие черты: государство тратит значительно больше, чем зарабатывает, центральный банк печатает деньги, чтобы покрыть дефицит, а граждане перестают доверять национальной валюте.
Веймарская Германия: хлеб за 200 миллиардов
Пожалуй, самый известный пример. В 1914 году доллар стоил 4,2 немецких марки. К ноябрю 1923-го — уже 4,2 трлн. Пиковая месячная инфляция в октябре 1923 года достигла 29 500%, а цены росли в среднем на 20,9% в день.
Всё дело было в Первой мировой. Германия активно занимала деньги, чтобы оплачивать войну: к 1918 году госдолг достиг 156 млрд марок, денежная масса выросла в пять раз. Версальский мирный договор установил репарации в 132 млрд золотых марок. Рейхсбанк покрывал расходы, дисконтируя казначейские векселя — по сути, напрямую печатая деньги.
Переломным моментом стала оккупация Рура в январе 1923 года. В этом главном промышленном регионе Германии добывали уголь и производили сталь. Когда Германия перестала справляться с выплатой репараций, Франция и Бельгия ввели туда войска, чтобы буквально забирать долг ресурсами.
В ответ немецкое правительство объявило политику пассивного сопротивления: рабочие отказывались работать на оккупантов, начинались массовые забастовки. Но зарплаты им всё равно платили — из бюджета. Денег на это не было, поэтому государство просто печатало их в огромных объёмах. Именно это резко ускорило гиперинфляцию.
Последствия оказались катастрофическими. Хлеб в Берлине подорожал с примерно 160 марок (конец 1922-го) до 200 миллиардов (ноябрь 1923-го). Безработица подскочила с 2,8% до 28,2%. Сбережения среднего класса были полностью уничтожены.
Стабилизация произошла 15 ноября 1923 года — практически мгновенно. В рамках денежной реформы власти запретили Рейхсбанку напрямую кредитовать правительство. Одновременно ввели новую валюту — рентную марку, привязанную к стоимости земли и промышленности (1 рентная марка = 1 триллион старых). Реформу курировал глава Рейхсбанка Ялмар Шахт.
Параллельно ужесточили бюджетную политику: повысили налоги, сократили госрасходы и уволили около четверти госслужащих.
Зимбабве: цены удваивались каждые 24 часа
Пик зимбабвийской гиперинфляции пришёлся на середину ноября 2008 года: месячная инфляция составила 79,6 млрд процентов. Цены росли на 98% в день, удваиваясь каждые 24,7 часа.
Триггером стала земельная реформа 2000 года и принудительное изъятие коммерческих ферм без компенсации. Производство табака упало на 80%, страна из «хлебной корзины Африки» превратилась в получателя продовольственной помощи. Между 2000 и 2008 годами ВВП сократился примерно на 40%, а безработица превысила 90%. Резервный банк Зимбабве печатал деньги для финансирования военных операций, импорта продовольствия и других расходов.
Но земельная реформа не только уничтожила сельское хозяйство — она запустила цепную реакцию по всей экономике. Фермы передали людям без опыта и ресурсов для их обработки, и страна лишилась главного источника экспортной выручки. По оценке экономистов, только в 2000-2003 годах реформа приводила к снижению ВВП на 12,5% ежегодно.
На этом фоне Резервный банк наращивал эмиссию: деньги шли не только на продовольственный импорт, но и на финансирование военных операций в Демократической Республике Конго, а также на квазифискальные операции. Классический сценарий — разрушение производственной базы в сочетании с неконтролируемым печатным станком.
Выход нашли в долларизации: в январе 2009 года разрешили использовать иностранные валюты, а в апреле полностью прекратили печатать зимбабвийский доллар. Инфляция остановилась. Правда, попытка вернуть национальную валюту в 2019-м снова вызвала всплеск — более 500% в 2020 году. В 2024-м ввели валюту ZiG, обеспеченную золотом, но доверие к ней пока остаётся низким.
Венесуэла: рекорд по продолжительности
Венесуэльский кризис отличается: темпы инфляции были скромнее, зато продолжительность рекордная. В декабре 2016-го месячная инфляция превысила 50% на протяжении 30 дней подряд, и Венесуэла стала 57-м эпизодом в таблице экономистов Сита Ханке и Николаса Круса, которая считается наиболее полным и авторитетным в мире списком всех задокументированных случаев гиперинфляции в истории.
Более 90% экспортных доходов приходилось на нефть. Национализация предприятий, падение нефтяных цен в 2014-м, множественные обменные курсы, монетизация дефицита на 20-30% в месяц — всё это обрушило экономику. Между 2013-м и 2021-м ВВП сократился на 75-80%, что считается крупнейшим падением в мирное время в современной истории. Нефтедобыча обвалилась с 3-3,5 млн баррелей в день до менее чем 500 тысяч.
Правительство дважды деноминировало валюту, убрав в сумме 14 нулей с купюр. До 94% населения на пике кризиса жили за чертой бедности, а более 7,9 млн человек покинули страну.
Формально гиперинфляция завершилась к 2021 году благодаря де-факто долларизации — более 60% транзакций сейчас проводят в долларах. Но инфляция остаётся высокой: примерно 190% в 2023 году, прогноз – около 68% на 2026-й.
Что объединяет все эти кризисы
Анализ всех 58 эпизодов в таблице Ханке и Круса позволяет выделить устойчивые закономерности.
- Монетизация дефицита — во всех случаях центральный банк финансировал госрасходы через эмиссию.
- Политический кризис — войны, революции, авторитарное правление присутствуют практически всегда.
- Падение производства — гиперинфляция чаще поражает экономики с разрушенным производственным потенциалом.
Среди красных флагов:
- устойчивый бюджетный дефицит больше 10% ВВП;
- прямое кредитование правительства центральным банком, отсутствие независимости ЦБ;
- множественные обменные курсы;
- растущая долларизация и бегство капитала.
Какие уроки может извлечь инвестор
Главный вопрос для инвестора: как разные активы вели себя в периоды гиперинфляции. Исторически лучше всего держались твёрдая иностранная валюта, драгоценные металлы и недвижимость. В Зимбабве к 2008 году доллар стал единственной рабочей валютой. В Германии стабилизацию провели через привязку к золотому индексу. Недвижимость сохраняла реальную стоимость в долгосрочном периоде.
А вот облигации, депозиты и любые денежные средства в национальной валюте обесценивались полностью. Это главный урок: номинальные долговые инструменты в условиях гиперинфляции не защищают капитал.
В развитых экономиках с независимым ЦБ и бюджетными правилами гиперинфляция крайне маловероятна. Но понимание её механизмов полезно каждому инвестору — для грамотной оценки страновых рисков и осознания того, что защита капитала от инфляции не менее важна, чем его приумножение.
