Рыночная стоимость актива и реальная цена сделки — разные вещи. Сможете ли вы быстро продать актив по рыночной цене, или придётся продавать с большим дисконтом, потому что прямо сейчас нет заинтересованных покупателей? Рассказываем, что такое ликвидность и какие проблемы могут возникнуть у владельца неликвидного актива.
Определение ликвидности
Представьте, что у вас есть дорогой антикварный сервиз. По словам оценщика, он стоит миллион. Но найти покупателя за такую цену не удаётся. Приходится либо долго ждать, либо продавать скупщикам за полцены.
А если у вас доллары или акции Сбера на ту же сумму? И то, и то обычно можно продать в тот же день, получив свой миллион за вычетом комиссий. Просто потому, что это высоколиквидные активы с большим объёмом торгов, на которые практически всегда есть спрос.
Эта разница и есть суть ликвидности. Ликвидность — это способность актива быть проданным в короткий срок по рыночной цене, то есть без существенных потерь в стоимости.
Можно сказать, что ликвидность — это отношение скорости продажи к потере в цене. Если продать можно быстро, а потери минимальны — ликвидность высокая. Если для продажи нужны месяцы или большой дисконт — ликвидность низкая.
Примеры высоко- и низколиквидных активов
Высокая ликвидность
- Наличные рубли, доллары, евро.
- Облигации федерального займа (ОФЗ).
- Акции голубых фишек (СберБанк, Газпром, Яндекс и др.).
Средняя ликвидность
- Акции компаний второго эшелона (часто из-за небольшого встречного предложения продать по рыночной цене возможно лишь небольшую часть. Чем больше пакет для продажи, тем ниже может быть средняя цена покупки).
- Корпоративные облигации.
Низкая ликвидность
- Квартира или дом. В среднем недвижимость продаётся за несколько месяцев. Если продать нужно срочно, можно потерять 10-20% стоимости.
- Редкое спецоборудование. Может продаваться очень долго как узкоспециализированная вещь.
- Доля в ООО. Бывает, что формально инвестор владеет 30% бизнеса, но найти желающего купить эту долю очень сложно.
Виды ликвидности
Инвесторы часто смешивают понятия — например, платёжеспособность самой компании, когда речь идёт о ликвидности её капитала, и ликвидность акций этой компании.
Ликвидность актива
Это свойство конкретного актива (например, ценной бумаги) быстро превращаться в деньги. Выше мы разобрали это на примерах. Для инвестора ликвидность — важный параметр при выборе актива.
Ликвидность рынка
Это способность рынка переварить вашу сделку без скачка цены. Признаки ликвидного рынка:
- высокий средний дневной объём торгов;
- маленький спред (разница между ценой покупки и продажи);
- баланс спроса и предложения (нет ситуации «один покупатель на десять продавцов»).
Если в первом случае мы говорили о ликвидности актива, здесь речь о возможностях самого рынка. Условно говоря, продать грузовик с арбузами куда проще на воскресной ярмарке, чем в маленьком киоске на окраине.
Ликвидность компании (платёжеспособность)
Это способность предприятия прямо сейчас расплатиться по своим краткосрочным долгам. Компания может владеть роскошной штаб-квартирой (актив), но при этом у неё может не быть денег на зарплату и налоги.
Для инвестора в акции низкая ликвидность компании — плохой знак: в случае финансовых проблем она не сможет в срок выполнить обязательства перед кредиторами и сотрудниками, а там и до банкротства недалеко.
Ликвидность баланса
Более узкое бухгалтерское понятие. Это степень покрытия обязательств компании активами с разной скоростью превращения в деньги. Идеальный баланс, когда краткосрочные долги закрываются деньгами и дебиторкой, а не станками и зданиями.
Отдельно нужно сказать про ликвидность денег и ценных бумаг. Деньги — абсолютно ликвидный актив? Да, но с оговоркой. Бумажные рубли абсолютно ликвидны в России. Но попробуйте расплатиться российскими купюрами где-нибудь в деревне во Вьетнаме. Ликвидность денег зависит от юрисдикции.
То же с ценными бумагами. Ликвидность российских акций высока на Мосбирже, но не в США или в Европе.
Как измерить ликвидность
Ликвидность компании
Чтобы не стать владельцем акций с высокой угрозой банкротства эмитента, важно смотреть на ликвидность самой компании. Для её оценки используют три коэффициента. Данные берут из бухгалтерского баланса, это один из разделов финансовой отчётности.
1. Коэффициент текущей ликвидности
Здесь считают, хватит ли у компании активов, которые можно быстро превратить в деньги (запасы, дебиторская задолженность, собственно деньги на счетах), чтобы погасить долги в ближайшие 12 месяцев.
Текущая ликвидность = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
- < 1 — тревожная ситуация: долгов больше, чем оборотных активов, это большой риск.
- 1-1,5 — нормально для большинства сфер, но лучше ближе к 1,5.
- > 2 — отлично: у компании внушительная подушка ликвидности.
2. Коэффициент быстрой ликвидности
Здесь убираем запасы (сырьё, товары на складе). Почему? Потому что в кризис их может быть сложно продать, и придётся делать скидку.
Быстрая ликвидность = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства
- < 0,7 — рискованно: компания держится на «залежах на складе».
- > 1 — высокая надёжность. Есть задел для выплаты дивидендов даже при застое на рынке.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
Самый жёсткий тест. Только «живые» деньги и их эквиваленты (например, депозиты до востребования). Ни дебиторская задолженность (долг ещё должны отдать), ни запасы (которые ещё нужно суметь продать) не учитываются.
Абсолютная ликвидность = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства
- 0,2-0,5 — норма.
- > 0,5 — компания максимально подстраховалась.
- < 0,2 — риски велики
Важно: нужно смотреть не только на текущее значение коэффициентов, но и на динамику за несколько лет.
Ликвидность ценной бумаги
Помним, что ликвидность акции — это не то же самое, что ликвидность компании.
Ликвидность бумаги определяется объёмами торгов и величиной спреда между ценой лучших заявок на покупку и на продажу.
Откройте биржевой стакан (список лимитных заявок) по бумаге в торговом терминале или мобильном приложении брокера. Там можно увидеть эти показатели.
1. Спред
Смотрите на цену ближайших друг к другу заявок на покупку и продажу. Если спред > 0,5-1% — ликвидность низкая.
2. Объёмы в стакане
Сколько акций потенциальные покупатели готовы купить прямо сейчас, на какие суммы. О высокой ликвидности говорят большие объёмы: как минимум на несколько сотен тысяч рублей на каждом уровне цены.
3. Среднедневной объём торгов
Часто публикуется в характеристиках инструмента. Для российского рынка объём меньше 5 млн рублей в день — это неликвид.
Факторы, которые влияют на ликвидность
- Состояние экономики. Во время кризиса ликвидность уменьшается. Рынки замирают, покупателей нет. В фазе роста ликвидность, наоборот, может быть очень высокой.
- Востребованность актива. Спрос рождает ликвидность. Акции стартапа могут стать высоколиквидными в случае прорывного открытия. Акции гиганта могут стать невостребованными на фоне больших проблем в бизнесе.
- Репутация компании. Если СМИ обвиняют эмитента в подделке отчётности — его бумаги на бирже могут просто перестать покупать. Даже если формально компания здорова.
- Прозрачность и регулирование. Нотариально оформленная недвижимость ликвиднее «дома без документов». Акции, торгующиеся на бирже, обычно ликвиднее акций непубличной компании.
Может ли высокая ликвидность быть вредной?
- Да, для долгосрочного капитала. Наличные деньги или деньги на карте максимально ликвидны, но их съедает инфляция (5-7% в год). В долгосрок иногда лучше что-то менее ликвидное, но потенциально более доходное – например, акции.
Как простому инвестору проверить ликвидность акций в приложении?
- Посмотреть на спред и объём заявок в стакане, а также на среднедневной объём торгов. Чем меньше спреды и больше объёмы, тем ликвиднее актив.
Почему у акций стартапов обычно низкая ликвидность?
- Три распространённые причины: мало акций в свободном обращении (free-float), неподходящие условия для институциональных инвесторов, высокий риск прогореть (большинство стартапов закрываются, не добившись успеха).
