Собрать изначально качественный портфель — это важно. Но не менее важно регулярно проводить его аудит. Рынки меняются, активы растут и падают, меняются цели и горизонт планирования. Если не проводить проверку портфеля, можно незаметно для себя увеличить уровень риска, потерять в доходе или даже лишиться части капитала. Разберём по шагам, что именно нужно делать.
Что нужно проверять и как часто это делать
Нет единого стандарта, как часто нужно пересматривать портфель. Но желательно делать это как минимум раз в год. В активных стратегиях инвесторы могут проводить оценку чаще, а пассивные портфели нередко обходятся без аудита дольше. Многое зависит от качества активов, горизонта инвестиций и общей устойчивости портфеля к изменениям на рынке.
реальную доходность, её отличие от бенчмарка и от собственных ожиданий;
соответствие портфеля стратегии и уровню риска;
качество и перспективы бумаг (они могли измениться);
уровень затрат и их влияние на потенциальный доход.
Проверяем реальную доходность
В первую очередь инвестору интересно знать, какой доход или убыток он получает от своих активов. Глядя на эти цифры, владелец портфеля может оценить, сходится ли реальность с теми ожиданиями, которые он прописывал в инвестиционном плане, и не отстаёт ли портфель от бенчмарка.
Чтобы понять, какую доходность на самом деле приносит портфель, бывает недостаточно цифр в брокерском приложении — процент доходности в аналитике может не учитывать все пополнения, выводы и даты операций.
Реальную доходность портфеля с учётом всех движений денег можно рассчитать через внутреннюю норму доходности (IRR — Internal Rate of Return). В Excel для этого есть функция XIRR, в русской версии — ЧИСТВНДОХ.
Как это работает
Вы выгружаете из брокерского отчёта все пополнения счёта с датами и текущую стоимость портфеля на дату проверки. Функция XIRR рассчитывает годовую доходность с учётом того, когда именно и в каком объёме вы вносили деньги.
Конечно, если вы пополнили счёт только в начале периода и больше этого не делали, можно посчитать доход через CAGR (Compound Annual Growth Rate) — среднегодовой темп роста. Этого будет достаточно.
XIRR же учитывает все нерегулярные денежные потоки — пополнения, выводы, реинвестиции дивидендов — и даёт более реалистичную картину. Если вы регулярно пополняете портфель, эти два показателя будут различаться, и доверять в этом случае следует XIRR.
Что делать с этими данными
1. Сравниваем реальную доходность с динамикой бенчмарка за тот же период
Например, если вы считали доходность своих ОФЗ с учётом купонов, можно сравнить с индексом RGBITR (индекс государственных облигаций полной доходности), который учитывает реинвестирование купонов. Для акций с учётом дивидендов подойдёт сравнение с индексом MCFTR (индекс Мосбиржи полной доходности).
Сравнение с бенчмарком — это не просто посмотреть, кто больше заработал. Это проверка, есть ли смысл в вашей стратегии, или вы могли бы получить тот же (или лучший) результат проще — купив индексный фонд.
2. Сравниваем реальную доходность с вашими ожиданиями из инвестплана
Например, когда вы готовили план, вы делали расчёты пополнений и ожидаемого прироста капитала по годам, исходя из среднегодовой потенциальной доходности 15%. А в реальности получается, что средняя доходность портфеля за десять лет — всего 5% в год. Варианта действий два.
Причина может быть в сложном периоде на рынке, когда и бенчмарк не приносил больше. Или в ваших слишком оптимистичных ожиданиях. Тогда, по-видимому, нужно пересчитать весь план. Например, запланировать больше пополнений, иначе достичь цели к сроку вряд ли получится, или сдвинуть срок.
Если же бенчмарк ушёл далеко вперёд, проблема может быть именно в вашей стратегии, и тогда стоит пересмотреть стратегию.
Обратите внимание: низкие показатели реальной доходности за 1-2 года при инвестиционном горизонте в 10-15 лет — это ещё не повод пересматривать план или стратегию. В один год рынок может дать минус или ноль, но в другой — наверстать это активным ростом. Ориентируйтесь на бенчмарк: если вы не отстаёте, не торопитесь вносить изменения.
Проверяем портфель на соответствие стратегии и уровню риска
Второй важный шаг аудита — понять, соответствует ли текущая структура портфеля вашим целям и терпимости к риску.
Соответствие целям и стратегии
Разные финансовые цели требуют разных сроков и разного набора активов. Например, если вы копите на первоначальный взнос по ипотеке через два года, держать деньги в акциях слишком рискованно. Если формируете пенсионный капитал на 20 лет, одни только облигации с фиксированной доходностью могут не дать нужного роста.
Проверьте, изменились ли ваши цели с момента последней настройки портфеля? Если да, придётся менять всю структуру. Кстати, проверить текущую цель на актуальность — само по себе важное действие: здесь иногда приходится проявлять большую гибкость, ведь приоритеты и интересы могут меняться.
Сроки тоже меняются, и портфель, которому осталось до цели 2-3 года, не может оставаться таким же высокорисковым, как в начале пути 15 лет назад. Нет нужды снижать уровень риска каждый год, но по мере приближения к цели раз в несколько лет придётся пересматривать и этот параметр.
То же самое со стратегией: возможно, какие-то активы перестали ей соответствовать. Например, в дивидендном портфеле может найтись пара акций, дивиденды по которым стали платить крайне нестабильно.
Анализ структуры и ребалансировка
Посмотрите, как распределены деньги по классам активов. Часто инвестор докупает то, что росло в последнее время, и незаметно для себя нарушает первоначальный баланс.
Пример: вы начинали с пропорции 60% акций и 40% облигаций. За год акции сильно выросли, и вот уже соотношение изменилось на 75/25. Портфель вырос, но теперь он несёт значительно больше риска. Любая просадка рынка ударит по нему гораздо сильнее, чем при изначальных пропорциях, ведь акции куда более волатильны, чем облигации, и проседать в цене могут куда сильнее.
Если вы заметили ощутимое изменение пропорций, нужно сделать ребалансировку, то есть вернуть первоначальный баланс. Подойдёт один из способов:
Продать часть выросших акций и докупить облигации.
Просто докупить облигации, если всё равно планируется пополнение портфеля (такой вариант может быть выгоднее, так как позволяет избежать лишних комиссий и налогов).
Оптимальный вариант для большинства частных инвесторов — проверять соотношение долей и ребалансировать портфель раз в год.
Проверяем перспективы активов
Аудит портфеля — это не только про цифры доходности. Нужно понять, стоит ли вообще продолжать держать те бумаги, которые у вас есть. Возможно, ещё год-два назад акция выглядела привлекательно, а теперь бизнес стал убыточным, дивиденды отменили, конкуренты всё больше забирают рынок. Задайте себе вопрос про каждый актив: купил бы я его сейчас?
Главный инструмент здесь — фундаментальный анализ.
насколько бизнес прибылен или убыточен;
сколько у компании долгов и посильна ли для неё долговая нагрузка;
растёт компания или стагнирует;
есть ли потенциал для дивидендов;
что с рентабельностью и финансовой устойчивостью.
Данные для анализа — финансовая отчётность компании: там есть показатели выручки, прибыли, долга, денежных потоков. Финансовые отчёты публичных компаний можно найти на их сайтах в разделе для инвесторов. О том, как анализировать отчётность, можно узнать из другой статьи.
Для качественной оценки акций используют мультипликаторы — соотношения разных финансовых показателей. С их помощью можно сравнивать компании из одной отрасли, чтобы понять, кто сейчас выигрывает и кто в аутсайдерах. Про мультипликаторы у нас тоже есть отдельная статья.
Анализируем затраты
Инвестиционные расходы — это та часть, которую инвесторы часто игнорируют. А зря: даже небольшие комиссии на дистанции в 10-20 лет могут съесть существенную часть потенциальной доходности.
брокерские комиссии — если они кажутся слишком высокими, возможно, стоит поменять тариф;
комиссии за управление биржевыми фондами — у каких-то фондов они выше, у других ниже;
налоги — НДФЛ с прибыли, дивидендов и купонов. Тут стоит изучить возможности оптимизации (например, сальдирование, когда можно сделать взаимозачёт прибыли по одним бумагам и убытков по другим) и налоговых льгот (например, вычет по ИИС или льгота долгосрочного владения).
Что со всем этим делать: краткие выводы
Если реальная доходность отстаёт от бенчмарка — пересматриваем стратегию.
Если реальная доходность отстаёт от плана, но не отстаёт от бенчмарка, пересматриваем план (возможно, ожидания изначально были слишком оптимистичны).
Если изменились цели или сроки, может потребоваться смена всей структуры портфеля.
Если какие-то активы перестали соответствовать стратегии или ухудшились фундаментальные показатели эмитентов, возможно, от таких бумаг стоит избавиться.
Если соотношение классов активов в портфеле изменилось и из-за этого изменился уровень риска, пора проводить ребалансировку.
Если затраты ощутимо снижают доход, стоит разобраться с налоговыми льготами и проверить, нет ли более подходящего и выгодного тарифа у брокера.