Пусть твоя тыква светится ярко! 10 рыночных аномалий

Согласно гипотезе эффективного рынка, цены активов быстро отражают доступную информацию. Возможности для стабильного заработка за счёт доступной информации и стандартных методов анализа акций быстро исчезают.

Рынки далеко не всегда эффективны. На практике инвесторы регулярно сталкиваются с рыночными аномалиями — устойчивыми закономерностями в поведении цен или доходности активов, которые не всегда объяснимы формально.

Разберём самые известные аномалии. Они могут объясняться психологией инвесторов (поведенческие факторы), инфраструктурой конкретного рынка, сезонностью и другими причинами.

Главное об «аномалиях»

Аномалия — статистическая тенденция, а не гарантия прибыли. Сверхдоходность может быть компенсацией за повышенный риск.

Историческое преимущество со временем может исчезнуть вместе с изменением рыночных условий. Большинство аномалий было зафиксировано на американском рынке акций. Для российского рынка акций они работают в меньшей степени или не работают вовсе.

Основанная на аномалиях торговая стратегия требует проверки на разных периодах и рынках, необходим учёт комиссий, налогов, проскальзывания. Итак, поехали!

Sell in may (Индикатор Хэллоуина)

Сезонный эффект пришёл с американского рынка акций. Суть эффекта — в том, что период с мая по октябрь в целом выглядит хуже, чем ноябрь-апрель. Закономерность предполагает, что вложения в акции в зимний период с ребалансировкой в пользу облигаций в летний могут повысить доходность инвестиций и снизить риски. Перевёрнутый вариант Sell in May — «Индикатор Хэллоуина».

Особенно заметно закономерность проявляется в годы промежуточных выборов. Так называются выборы в Конгресс, которые проводятся в середине четырёхлетнего срока полномочий президента США.

На российском рынке эффект выражен неярко, важную роль играет весенне-летний дивидендный сезон. В качестве примера приведём динамику индекса полной доходности Мосбиржи «брутто» с 2003 года. По данным за всю историю индикатора, за период с мая по октябрь индекс в среднем рос на 7,7% в год, с ноября по апрель — на 10,9%.

Ралли Санта-Клауса

Сказочный период (возможного роста) приходится на последние 5 торговых дней перед Новым годом и 2 дня после праздников. Он связан с украшением витрин — взаимные фонды покупают лидеров для получения более привлекательной отчётности.

Также выделяют следующие объяснения: налоговый эффект, приподнятое настроение на Wall Street, инвестирование рождественских бонусов, ожидание январского эффекта (роста акций в январе). Особенно этому может способствовать ралли на рынке акций на протяжении года.

Январский эффект

Календарная аномалия, наблюдаемая на рынке, согласно которой цены на акции имеют тенденцию к росту в первом месяце года. Январский эффект происходит не всегда. Его могут вызвать сразу несколько факторов, способных привести к большому притоку средств на фондовый рынок.

Среди них покупки после продаж в декабре, инвестирование премий, психологический эффект. Возможно самосбывающееся пророчество. Часть инвесторов могут просто учитывать эффект января, когда хотят купить или продать акции в это время года. Подспорье в этом может оказать наличие или отсутствие в нынешний период «Ралли Санта-Клауса».

Эффект дня недели

Согласно расчётам аналитиков инвестиционно-финансовой компании «Солид», на российском фондовом рынке выявлен «эффект понедельника». Аналитики изучили данные по индексу Мосбиржи за период с 6 января 2020 года до 21 января 2026. При расчётах не учитывали выходные, праздничные неторговые дни, сессии с нулевым объёмом торгов или некорректными данными.

Удалось выяснить, что этот день недели статистически самый спокойный и удачный для индекса Мосбиржи. Результат исследования: в последние шесть лет понедельник — единственный день недели с устойчиво положительной динамикой. Медианная доходность внутри этого дня составляет 0,18%. В остальные дни (вторник-пятница) рынок в среднем снижался на 0,04%. Вероятность роста в понедельник составляет 57,2% по сравнению с 48,7% в другие дни.

Дополним картину пятницей, когда часть участников рынка в теории может фиксировать позиции перед закрытием торгов на выходные. Тут вопрос спорный, учитывая торги в выходные дни на Мосбирже, хоть и на низких оборотах.

Стратегия «Собаки Доу»

Чисто американская стратегия для ознакомления. Подходы такого рода в теории могут быть адаптированы к другим рынкам. Стратегия «Собаки Доу», что называется, для ленивых. В начале года берётся 10 (из 30) акций индекса Dow Jones Industrial Average. Выбираются бумаги с наивысшей дивидендной доходностью. Из них в равных долях формируется инвестиционный портфель, который ежегодно ребалансируется.

Dow Jones — консервативный индекс. Если следование стратегии принесёт плоды, то инвестор получит достаточно высокие и стабильные выплаты. Вариант «Собак Доу» — «маленькие собаки Доу». При таком раскладе формируется корзина из пяти акций индекса с высокой дивидендной доходностью и самыми низкими значениями мультипликатора P/E.

Эффект размера

Рыночная аномалия, согласно которой доходность акций компаний малой капитализации в долгосрочной перспективе выше, чем акции крупных корпораций, даже с поправкой на уровень риска. Ситуация может быть связана с возможной компенсацией за низкую ликвидность и повышенный риск. Небольшому бизнесу проще показать кратный рост выручки и прибыли, чем гигантским корпорациям, которые уже занимают значительную долю рынка. Возможен взлёт низколиквидных бумаг при выходе неожиданных новостей или даже без них.

Акции с низкой балансовой стоимостью

Аналогичная ситуация в акциях с низким мультипликатором P/B. Это представитель группы балансовых мультипликаторов — Price/Balance Value. Это соотношение рыночной капитализации компании и балансовой стоимости акционерного капитала (активы за вычетом обязательств).

При прочих равных условиях в пользу покупки акций свидетельствует P/B ниже 1. Тут есть как минимум одно но — низкое значение показателя возможно при крайне невысокой рентабельности собственного капитала, и это негативный сигнал. Аналогичная ситуация возможна при сравнении бумаг.

Формально рыночный эффект — довольно слабый. P/B ниже 1 — не автопилот для покупки, а повод копнуть глубже: проверить активы, долги и перспективы компании. Исходя из этого описанная аномалия выглядит не особо сильной.

Неучтённые акции

Ещё одна схожая ситуация. На этот раз речь идёт о низколиквидных акциях с низким покрытием аналитиков. Идея простая — при появлении интереса инвестдомов к этим бумагам они могут «выстрелить».

Эффект импульса (momentum)

Статистический феномен, когда акции, показавшие высокую доходность в недавнем прошлом, имеют тенденцию продолжать расти в среднесрочной перспективе – на временном горизонте от 3 до 12 месяцев. Аутсайдеров при этом избегают, и они продолжают дешеветь. В техническом анализе это называется движением по тренду.

Эффект импульса может усиливаться за счёт притока капитала в наиболее модные акции и отрасли. Инвесторы могут не сразу отреагировать на новую информацию, она может постепенно отражаться в цене. Возможна реакция через пересмотры прогнозов. Участники рынка могут копировать действия других инвесторов, присоединяясь к большинству.

Эффект разворота

В данном случае ситуация противоположная. Подобные ситуации хорошо видны на графиках бумаг, скорее на длительных таймфреймах. Эффект разворота — это когда лидеры становятся аутсайдерами, а аутсайдеры — лидерами. Ситуация выглядит очевидной на временных отрезках типа года. Речь идёт о динамике, к примеру, за год, и её последующей смене.

Самое простое объяснение эффекту лежит в области инвестиционной оценки. В определённый момент фундаментально дешёвые акции могут пойти в рост. Иногда внутренняя стоимость акций раскрывается сама, иногда нужны катализаторы.