Российский дивидендный рынок прошёл через непростой цикл — от массовой остановки выплат в 2022 году до рекордных в 2024-2025 годах. Однако 2026-й начинается в новых условиях: ключевую ставку снизили до 15,5%, рубль укрепился до ~77 за доллар, нефть Brent торгуется около $68-69 за баррель. Какие компании остаются надёжными плательщиками, кто оказался в ловушке и как отличить одних от других?
От шока к рекордам: четыре года дивидендного цикла
Начало 2022-го для дивидендного рынка стало одним из самых сложных в истории. После того, как против российской экономики ввели ограничения, десятки эмитентов перестали делиться прибылью с акционерами. Важным событием стал отказ годового собрания Газпрома в июне 2022-го от рекордных дивидендов в 52,53 рубля на акцию — бумаги рухнули на 30% за день.
Рынок начал восстанавливаться во второй половине 2023-го. СберБанк выплатил 25 рублей за 2022 год (доходность на тот момент ~10,9%), затем рекордные 33,3 рубля за 2023-й (доходность ~11,3%).
Однако восстановились не все. Например, Газпром в третий раз подряд отказался от выплат дивидендов за 2024-й при долге в 6,7 трлн рублей. ВТБ не платил дивиденды за 2021-2023 годы, хотя в 2025-м неожиданно вернулся к ним с дивидендной доходностью больше 25%.
Дивидендный сезон 2025 года запомнился тем, что пять крупнейших компаний — «Газпром», «Норникель», «Магнит», НЛМК и «Яковлев» — в один день, 22 мая, рекомендовали не платить дивиденды. С другой стороны, были и яркие сюрпризы: X5 Group после редомициляции выплатила «мегадивиденд» 648 рублей за 2024 год плюс 368 рублей за девять месяцев 2025-го (суммарная доходность по двум выплатам превысила 30% к цене акции на момент объявления). К выплатам вернулись Полюс и Аэрофлот, а Ozon и Яндекс начали платить дивиденды впервые в истории.
Кто платит: обзор по секторам
Нефтегаз направляет свыше 2,5 трлн рублей — более половины всех дивидендов рынка. Лукойл удерживает лидерство: 1055 рублей на акцию за 2024 год. Компания без чистого долга, дивидендная политика — не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. Правда, промежуточный дивиденд за девять месяцев 2025-го снизился на 23%, до 397 рублей (доходность ~7,6% к текущей цене). Татнефть выплатила рекордные 98,70 рубля за 2024-й (доходность ~18,2% к текущей цене ~543 рубля), но чистая прибыль за девять месяцев 2025-го по РСБУ упала примерно на 39%. Что касается Газпрома, аналитики БКС считают, что компания едва ли вернётся к выплатам ещё несколько лет.
Финансовый сектор стабилен. СберБанк выплатил 34,84 рубля за 2024 год (доходность ~11,1% к текущей цене ~314 рублей) при рекордной прибыли 1580 млрд рублей и ROE 24%. Акции на исторически низких мультипликаторах (P/E ~4,0, P/B ~0,85). Минфин заложил в бюджет дивиденды за 2025-й ~795 млрд рублей, а аналитики Альфа-Банка прогнозируют выплату порядка 37-38 рублей на акцию (ожидаемая доходность ~11,8-12,1%) исходя из фактической прибыли 2025 года. Мосбиржа выплатила 26,11 рубля с доходностью 14,3%.
Металлургия в кризисе. Северсталь отменила дивиденды за пять кварталов подряд — совет директоров 3 февраля 2026-го в очередной раз подтвердил, что выплаты не будет. НЛМК не объявляла дивидендов за 2024 год, хотя начала снова публиковать отчётность по международным стандартам, которая нужна для расчёта дивидендов. Однако Полюс, бенефициар рекордных цен на золото, вернулся к выплатам после трёхлетней паузы.
МТС гарантирует не менее 35 рублей в 2024-2026 годах (доходность свыше 15% при нынешней цене ~234 рубля). Транснефть за 2024-й заплатила 198,25 рубля с доходностью ~14-15%.
Как можно попробовать отличить устойчивые дивиденды от ловушки
Дивидендная ловушка — ситуация, когда акционер может получить высокодоходные выплаты, но из-за падения цены акции, а не из-за хороших финансовых показателей. Три метрики помогают выявить такие ситуации.
1. Коэффициент выплат (Payout ratio) — доля прибыли, которую направляют на дивиденды. Обычно комфортным считается до 60%, почти или выше 100% — серьёзный повод выяснить причины такого показателя.
У СберБанка — ~50%, у Лукойла — 72-85%, а у МТС — больше 100%.
2. Покрытие дивидендов свободным денежным потоком. Комфортно — выше 1,5x, критично — ниже 1,0x. У Лукойла — 1,2-1,4x в зависимости от методологии расчёта свободного потока, у МТС — около 0,5x.
3. Долговая нагрузка показывает, за сколько лет компания сможет полностью погасить свой долг, если направит на это всю свою операционную прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA).
Ниже 1,0x — безопасно, выше 2,0x — дивиденды под давлением. У Газпрома — выше 2x, у МТС — ~1,6-1,9x в зависимости от периода, а Лукойл и Татнефть практически без долга.
Макрофакторы: ставка, налоги, рубль
ЦБ 13 февраля 2026-го снизил ставку до 15,5% — шестое снижение подряд с пика 21%. Ожидания по средней ключевой ставке в 2026 году – 14,1% годовых. По оценке БКС, именно снижение ставки обеспечит 80-90% роста индекса Мосбиржи.
Три фактора ограничивают потенциал дивидендных историй. Налоговая реформа: рост налога на прибыль с 20% до 25% с 2025-го и НДС до 22% с 2026-го системно снижают дивидендную базу — по оценке SberCIB, одно лишь повышение налога на прибыль сокращает дивиденды примерно на 6%. Крепкий рубль (~77 за доллар) сжимает доходы экспортёров, хотя аналитики ждут ослабления до 85-95 за доллар во втором полугодии. Нефть Brent ~$68-69 при дешёвом Urals давит на прибыль нефтяников.
Фавориты аналитиков и прогноз на год
Консенсус брокеров — ставка на компании с устойчивой прибылью, прозрачной политикой и умеренным долгом. Например, среди фаворитов аналитиков SberCIB*: Хэдхантер (прогнозная доходность ~11-17%), МТС (~15-16%), Транснефть (~13,5-14%), СберБанк (~12-12,5%), Интер РАО (~11-13%). Примечательно, что SberCIB в июле 2025-го исключил Лукойл и Татнефть из дивидендного топа из-за ценовой конъюнктуры, однако в августе вернул Лукойл после анонса погашения квазиказначейских акций.
Дивидендную доходность индекса прогнозируют на уровне 7-9%. Но прогнозы по IMOEX на конец года — 3300-3500 пунктов при текущих ~2770, а полная доходность с учётом дивидендов может дойти до 28-30%.
Фавориты, исходя из анализа прогнозов экспертов*
СберБанк (предсказуемость плюс низкие мультипликаторы), Транснефть (регулируемая монополия со стабильным тарифом), МТС (фиксированный дивиденд, но нужно контролировать долги). Компании с отрицательным свободным денежным потоком и большими долгами — «Газпром», «Северсталь», «Русал» — вероятно, не стоит считать фаворитами дивидендной стратегии. Скорее это ставка на восстановление бизнеса, а не источник регулярных выплат.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, доход от инвестиций не гарантирован, выплата дивидендов – право, но не обязанность эмитента.
Что ещё почитать
Как выбирать дивидендные акции
