Инвестируя в паевые фонды, важно уметь отличать маркетинговые обещания от объективных показателей. Вместо погони за обещаемой самой высокой доходностью опытный инвестор будет смотреть на корзину активов, издержки и механизмы ценообразования. Рассказываем о пяти метриках, которые помогут оценить качество фонда.
Что такое ПИФ — краткая справка
Инвестор может как купить отдельные акции или облигации, так и стать владельцем доли в инвестиционном портфеле из множества разных активов, покупая паи ПИФа.
Паевый инвестиционный фонд (ПИФ) — это инструмент для коллективного инвестирования. Управляющая компания фонда (УК) собирает деньги инвесторов, продавая паи фонда, и вкладывает их в разные активы: акции, облигации, драгметаллы, недвижимость и др.
Пай ПИФа — это ценная бумага, которая удостоверяет долю владельца в праве собственности на активы фонда. Инвестиции в ПИФы позволяют диверсифицировать даже маленький портфель и доверить управление активами профессиональным управляющим. При этом риск убытков здесь тоже существует, как и в любом виде инвестиций.
ПИФы бывают биржевыми (БПИФ) и небиржевыми – открытыми, закрытыми, интервальными (ОПИФ, ЗПИФ, ИПИФ). Об их отличиях можно почитать в отдельной статье. Мы же будем говорить обо всех типах ПИФов, особенно выделяя биржевые.
Обычно инвесторы ищут фонд, подходящий по активам. С этого и начнём.
Корзина активов — что у фонда внутри
Корзина фонда — это точный перечень активов, в которые управляющая компания разместила средства пайщиков, с указанием долей каждого инструмента. От состава корзины зависят потенциальная доходность и уровень риска.
Как напрямую в УК, так и на бирже можно найти фонды акций, облигаций, золота, недвижимости, денежного рынка или смешанные. Фонд может инвестировать как в широкий круг активов определённого класса, так и в более узкий сегмент. Например, только в гособлигации или только в акции компаний малой капитализации.
Правила формирования
Для биржевых ПИФов (БПИФ) состав корзины максимально прозрачен. Чаще всего он копирует структуру биржевого индекса. Например, если фонд следует за индексом Мосбиржи IMOEX, в его корзине, как и в составе индекса, будут акции Сбера, Лукойла, Газпрома и других эмитентов с весами, пропорциональными их капитализации.
Индексы регулярно пересматриваются, и УК обязана провести ребалансировку в соответствии с этими изменениями.
Фонд должен максимально точно воспроизводить динамику индекса. Ошибка слежения — tracking error — показывает отклонение доходности фонда от доходности индекса, при хорошем управлении она не должна превышать 0,5 (лучше меньше), и уж тем более не должна быть заметно выше комиссии фонда.
Зачем это проверять
Покупая пай, вы становитесь совладельцем каждой бумаги в корзине. Если фонд называется «Технологии будущего», но на 80% состоит из акций нефтяных компаний — это сигнал о несоответствии стратегии реальности. Анализ корзины позволяет точно ответить на вопрос, во что именно я вкладываю деньги.
Есть здесь и прямая зависимость от риск-профиля инвестора. Консервативному инвестору может не подойти фонд из акций, а тому, кто выбрал агрессивную стратегию — фонд гособлигаций. Обычно УК может предложить разные корзины, так что инвестор может выбрать фонд под свою стратегию.
Стоимость пая (NAV)
NAV (Net Asset Value) — это чистая стоимость активов фонда в расчёте на один пай. Это справедливая цена вашей доли в фонде, рассчитанная по чёткой формуле. NAV — объективный показатель того, сколько вы реально заработали или потеряли на данный момент.
Как и кем считается
Формула выглядит так:
NAV = (Активы фонда – Обязательства фонда) / Общее количество паёв
Здесь Активы — это рыночная цена всех бумаг в корзине, а Обязательства — текущие расходы фонда (например, начисленное, но ещё не выплаченное вознаграждение УК и депозитарию).
Пример: если фонд владеет ценными бумагами и деньгами за вычетом расходов на 100 млн рублей и выпустил 1 млн паёв, то каждый пай стоит 100 рублей.
Согласно Указаниям ЦБ № 5609-У и № 3758-У, управляющие компании обязаны рассчитывать и публиковать СЧА по единым правилам. Расчёты обязательно проверяет депозитарий.
Нюанс для БПИФов
У биржевых фондов есть два показателя: расчётный iNAV и рыночная цена (которая складывается по факту). УК рассчитывает iNAV, используя последние биржевые котировки, а Московская биржа публикует это значение в режиме реального времени, обновляя его каждые 15 секунд.
В спокойный период разница между iNAV и рыночной ценой обычно минимальна — в пределах 1%. Но в моменты паники спред может расширяться, так что есть риск продать пай дешевле, чем его честная стоимость.
Обратите внимание: если для БПИФ стоимость фондов оценивают исходя из биржевых котировок, то для небиржевых фондов привлекают оценщиков — показатели пересматриваются реже, а значит, могут быть менее точными.
Как сравнивать с индексом по NAV
По стоимости пая можно оценить отставание фонда от индекса. Например, если рост NAV фонда за год меньше роста индекса, который фонд отслеживает, нужно разбираться в причинах.
Так, разница в 1% может возникнуть из-за расходов на управление и комиссии за сделки — это нормально. Но большая разница — повод для тревоги. У надёжных фондов отставание минимально и стабильно из года в год.
Кстати, если фонд постоянно обгоняет индекс, это не всегда плюс — возможно, он берёт на себя дополнительный риск, что может в будущем вылиться в убытки.
Стоимость чистых активов (СЧА)
Если NAV — это цена одной «доли пирога», то СЧА (Total Net Assets) — это вес всего пирога в абсолютном выражении.
Стоимость чистых активов (СЧА) = Активы фонда – Обязательства
То есть всё то же самое, что в формуле про NAV, только на число паёв делить не нужно, так как считаем стоимость всего, что находится в управлении, а не одного пая.
- Большая СЧА — много активов и вкладчиков. Если фонд большой, ему также проще устоять в период турбулентности.
- Если СЧА растёт, значит, в фонд приходят новые деньги или растут цены активов.
- Если СЧА падает, значит, пайщики массово выходят (погашают паи) или стоимость ценных бумаг падает.
- Если показатель СЧА совсем маленький (например, меньше 50 млн рублей), фонд несёт повышенные риски: если крупный пайщик решит выйти, фонду, возможно, придётся распродавать активы по невыгодным ценам.
Стратегия фонда: активное или пассивное управление
Ещё один важный шаг при выборе фонда — разобраться, инвестирует он пассивно или активно. От этого будут сильно зависеть потенциальная доходность, уровень риска и размер комиссий. Чем активнее фонд совершает сделки, тем больше в теории можно заработать, но и больше риск потерять, а также выше комиссии.
Пассивное управление
Цель пассивного фонда — повторить динамику выбранного индекса. УК не пытается обогнать рынок или найти недооценённые активы. Фонд просто следует за рынком, рассчитывая на среднерыночный потенциальный доход.
Плюсы таких фондов: предсказуемость структуры, более низкие риски и невысокие комиссии (обычно от 0,2 до 1%).
Активное управление
Здесь цель — обыграть рынок (бенчмарк) и показать доходность выше индекса. УК может концентрироваться на акциях роста, ставить на понижение, часто «выходить в кэш». В общем, вести себя как активный инвестор или трейдер.
Каким будет доход, если вообще будет, сильно зависит от таланта управляющего. Можно получить как сверхдоходность, так и глубокие убытки, если прогноз окажется неверным.
Мы привыкли видеть активные хедж-фонды в американских фильмах. Там трейдеры не отходят от мониторов и то радостно кричат, то горестно вздыхают, а инвесторы то зарабатывают состояния, то разоряются. Конечно, в фильмах немного утрированная картина, но суть понятна.
Логично, что комиссии активных фондов куда выше — до 3-5%. Большой минус — риск человеческой ошибки.
Стоимость управления
Инвесторы часто недооценивают совокупные издержки, а ведь они могут существенно снизить потенциальный доход. Поэтому размер комиссий фонда — важный показатель при выборе ПИФа.
- Комиссия УК за управление. У биржевых фондов (БПИФ) средний диапазон — 0,5-3,6% в год от СЧА. У активных фондов она выше.
- Комиссия депозитария, регистратора, аудитора. Может составлять до 0,6% и более.
- Надбавки и дисконт. При покупке паёв небиржевых фондов через агентов (например, через банки) с вас могут взять надбавку — обычно она не превышает 1,5% по сравнению с покупкой напрямую в УК (у которой, впрочем, тоже иногда бывают свои надбавки). При срочном погашении (коротком сроке владения паями) может быть штраф (дисконт), например, 0,5-3%. Чем дольше владеешь паями, тем дисконт меньше.
Чем дольше вы держите деньги в фонде, тем заметнее влияние комиссий. Представим, что есть два идентичных фонда с потенциалом 12% годовых, но разной комиссией. За 10 лет разница между фондом с комиссией 0,5% и фондом с комиссией 3% составит более 20% от итогового капитала за счёт упущенного сложного процента.
Цифру издержек можно найти в документах фонда. Ищите пункт «Совокупные расходы в процентах от СЧА». Платформы для инвесторов могут публиковать рейтинги УК и ПИФов по уровню расходов (пример).
