Начинающий инвестор может теряться при выборе облигаций. Эти ценные бумаги очень разные, и не всегда понятно, на что смотреть: на тип купона, срок до погашения, уровень возможной доходности и риска или что-то ещё. В статье мы рассмотрим основные виды облигаций и их особенности.
Уровень риска: смотрим на эмитента
Все облигации можно разделить на три большие группы: государственные, муниципальные и корпоративные. Это важный критерий, так как он напрямую влияет на уровень риска.
Облигации федерального займа (ОФЗ)
ОФЗ — государственные долговые бумаги, которые выпускает Министерство финансов. Если вы слышите слово «гособлигации», обычно имеют в виду именно их, хотя формально облигации субъектов РФ тоже относят к государственным бумагам.
ОФЗ считаются самыми низкорисковыми из всех долговых бумаг. Инвестиции в ОФЗ, как и в любые другие облигации, не застрахованы, и покупатель бумаг теоретически может получить как прибыль, так и убыток. Но вот вероятность дефолта по ним очень мала. Такая ситуация была в истории современной России только раз — в 1998 году, когда произошёл дефолт государственных краткосрочных обязательств.
В то же время в любых инвестициях работает взаимосвязь «чем меньше рисков, тем ниже доход». Поэтому доходность гособлигаций к погашению обычно меньше, чем у корпоративных бумаг. Обычно она несколько ниже, чем уровень ключевой ставки, хотя может колебаться в зависимости от ожиданий инвесторов по ситуации в экономике, санкциям, инфляции и изменениям в кредитно-денежной политике.
Муниципальные и субфедеральные облигации
Облигации регионов и муниципалитетов тоже считаются относительно низкорисковым инструментом, так как они обеспечены муниципальным или региональным имуществом. Дефолты по ним весьма редки — как правило, в случае проблем помогают федеральные власти. Но в целом риски по ним несколько больше, чем по ОФЗ. Поэтому при покупке таких бумаг стоит поинтересоваться уровнем кредитоспособности региона.
Доходность к погашению таких бумаг чуть более высокая, чем у ОФЗ, но они не так популярны — многие из них низколиквидны. Пожалуй, это основной минус.
Этот вид облигаций часто бывает с амортизацией — когда номинал выплачивается не в конце срока, а постепенно, частями, вместе с купонами.
Корпоративные облигации
Корпоративные облигации — это долговые бумаги компаний. В них и потенциальная доходность, и уровень риска могут быть ощутимо выше, чем в двух первых категориях. Поэтому тут многое зависит от правильного выбора эмитента.
Лучше всего выбирать облигации крупных надёжных компаний, среди которых наименее вероятны дефолты. Чем меньше и неустойчивее бизнес, чем больше у него долговая нагрузка, тем больше вероятность, что компания не справится со своими обязательствами.
Эмитенты наименее надёжных бумаг обычно вынуждены предлагать высокую доходность к погашению. Крайнее проявление такой премии за риск — в так называемых высокодоходных облигациях (ВДО). В них весьма высок риск банкротства эмитента.
Смотрим на сроки погашения
Деньги эмитентам бывают нужны на разный срок. Кто-то собирается вернуть инвесторам средства уже через год, а кто-то готов платить купоны 10-20 лет, пока номинал работает на компанию. Здесь похоже на кредиты в банке.
Для инвестора разница не только в том, когда он хочет получить обратно номинал облигации, но и в том, что риски на длинном горизонте могут быть выше — ситуацию в компании и в экономике в целом сложно предсказать на 10-20 лет вперёд.
Виды облигаций по сроку (деление условное):
- краткосрочные облигации — 1-3 года;
- среднесрочные — 3-7 лет;
- долгосрочные — от 7 лет и больше.
Обратите внимание: если инвестор собирается держать ценные бумаги до погашения, он обычно подбирает подходящий срок. Но это может быть не слишком важным параметром, если облигацию покупают на просадке с целью заработать на росте цены и продать.
Обычно в краткосрочных облигациях потенциальная доходность меньше, чем в долгосрочных. Из-за того, что на длинном горизонте риски более непредсказуемы, инвесторам в длинные бумаги нужна некоторая премия за риск.
Но иногда встречается и обратная ситуация, которая называется инверсией кривой доходности, когда чем больше срок, тем меньше потенциальная доходность. Обычно это происходит, если инвесторы в ближайшее время ждут спада в экономике и высоких ставок, а на длинном горизонте — улучшения ситуации. Именно такую инверсию мы наблюдаем с осени 2024 года и по настоящее время: рынок закладывает снижение ключевой ставки в будущем.
На пике повышения ключевой ставки (конечно, насколько этот пик возможно точно определить) инвесторы покупают длинные облигации, чтобы зафиксировать высокую потенциальную доходность на долгое время.
Облигации бывают и вовсе бессрочными — «вечными» — у них нет даты погашения. В таких бумагах, несмотря на хороший купон, слишком высоки риски, поэтому доступны они обычно только квалифицированным инвесторам, и чаще всего это институциональные инвесторы, например, крупные инвестфонды.
Из чего формируется возможный доход
А теперь самое интересное: как можно выбрать облигацию по способу получения потенциального дохода. Его в долговых бумагах можно получать разными способами: через купоны или через разницу в цене покупки и продажи/погашения. Но даже сами купоны бывают разными по срокам выплаты и суммам. Более того, их размер может оказаться известным заранее или непредсказуемым. Вот тут новички и теряются чаще всего.
Купонные облигации
Классический вариант — облигации с купоном, таких большинство. Их четыре вида:
- с постоянным купоном;
- с фиксированным купоном;
- с переменным купоном;
- с плавающим купоном.
Купоны — это, по сути, проценты по долгу. Они выплачиваются с определённой периодичностью: раз в квартал, полгода, год. Если открыть информацию о выпуске, например, на странице облигации в приложении брокера, мы увидим информацию о будущих купонах: когда и сколько.
Если купон постоянный, то это будут равные суммы. Например, по 55 рублей каждые полгода. Такие облигации могут быть интересны, если инвестор не ожидает повышения ключевой ставки (в противном случае они могут упасть в цене). Ещё лучше, если ставку будут снижать.
Фиксированный купон, как и постоянный, известен заранее. Но его размер неодинаков. Например, 55 рублей сейчас, 47 рублей через полгода, 43 рубля ещё через полгода и так далее. Тут нужно считать, насколько это может быть выгодно.
В облигациях с переменным купоном размер выплат известен до даты оферты, а после неё — неизвестен. Это дата, в которую облигацию можно при желании погасить досрочно. Таких дат может быть несколько, тогда и размер купона будет меняться несколько раз.
Плавающий купон привязан к какому-либо индикатору, поэтому его размер заранее неизвестен. Таким индикатором может быть ключевая ставка, курс валюты, уровень инфляции и др. Формула, по которой рассчитывают купон, может быть, например, такой: среднее значение ключевой ставки за 6 месяцев + 2% годовых.
Чтобы попробовать зарабатывать на облигациях с плавающим купоном, нужно иметь опыт и следить за ситуацией в экономике. Нельзя сказать точно, какая будет ставка через 2-3 года, но можно делать определённые прогнозы. Так, если инвестор ожидает повышения ставки, ему могут быть интересны облигации с привязкой к этому показателю.
Например, когда Центробанк начал повышать ставку в 2024 году, инвесторы активно покупали ОФЗ-ПК — гособлигации с плавающим купоном, или флоатеры.
Подробнее о типах купонов с примерами можно почитать в отдельной статье.
Бескупонные облигации
Существуют и облигации совсем без купонов, хотя такие бумаги встречаются куда реже. Они изначально продаются с хорошим дисконтом, а доход — это разница между ценой покупки и номиналом, по которому бумага погашается.
Плюс таких облигаций в том, что можно сэкономить на налогах. С купонов мы всегда платим налог, а доход от бескупонных облигаций можно освободить от налога, если держать их не менее трёх лет — это льгота длительного владения (ЛДВ). Если облигации куплены на ИИС, ЛДВ не применяется, но там тоже можно использовать налоговый вычет на доход.
Есть ли обеспечение
Последний показатель — есть ли у облигаций какое-то обеспечение. От этого зависит уровень риска. Проще всего провести аналогию с кредитами в банке. Банк охотнее выдаст кредит под залог автомобиля, чем под честное слово.
У обеспеченных облигаций (secured bonds) есть залог в виде конкретных активов. При банкротстве эмитента деньги инвесторам будут возвращать из средств от продажи этих активов.
Кроме залога в виде активов, например, недвижимости или товаров, в качестве обеспечения могут выступать поручительство или гарантии третьей стороны.
Необеспеченные облигации ни залога, ни поручительства не имеют. Так что в случае банкротства инвесторы смогут получить деньги только за счёт общего имущества эмитента. И хватит ли денег от его продажи, неизвестно. Но тем, кто готов взять на себя этот риск, предлагают и повышенную потенциальную доходность.
По сути, выбирая такие бумаги, инвестор полагается только на деловую репутацию и кредитный рейтинг эмитента.
