Даже самые надёжные облигации нельзя считать безрисковым инструментом. Владелец облигаций может столкнуться как с падением стоимости ценной бумаги, так и с дефолтом, когда эмитент не может исполнить свои обязательства по ней. Рассказываем, почему это может произойти и что делать инвестору в такой ситуации.
Что такое дефолт и означает ли он банкротство эмитента
Дефолт по облигациям — это невыполнение эмитентом своих долговых обязательств перед владельцами ценных бумаг. Проще говоря, эмитент нарушает договор с инвестором, оказавшись не в состоянии выплатить купоны или возвратить номинал в оговорённый срок. Дефолт — это не синоним банкротства, но нередко его предвестник или составляющая.
Дефолты можно разделить на два типа.
Технический дефолт.
Временная ситуация, когда эмитент пропускает платёж, но ведёт переговоры с кредиторами. Бизнес-процессы при этом могут продолжаться. Часто это признак серьёзных финансовых трудностей, которые компания пытается преодолеть, но не всегда.
Полный дефолт, или банкротство.
Фактическое признание эмитента неплатёжеспособным. Его активы подлежат продаже, а вырученные средства распределяются среди кредиторов в установленной законом очерёдности.
В первом полугодии 2025 года на фоне долгого периода высокой ключевой ставки количество дефолтов по облигациям в России резко выросло, поэтому инвестору нужно быть особенно внимательным.
Из-за чего может случиться дефолт
Дефолты случаются из-за нехватки денег для обслуживания долга. Но причины этого у эмитентов разные.
Так, у компаний причиной проблем могут стать:
- кризисы. В это время может критично падать размер выручки;
- ошибки в управлении;
- санкции и т. д.
Возможные причины суверенного дефолта государств:
- накопление чрезмерного госдолга;
- падение цен на ключевой экспортный товар. Так, резкое падение цен на нефть может сильно уменьшить доходы бюджета, как это было в России в 1998 году, когда в том числе из-за этой причины произошёл дефолт по гособлигациям;
- политическая нестабильность – частая смена правительств, коррупция, неэффективное управление подрывают доверие инвесторов и ведут к оттоку капитала, в том числе из гособлигаций.
Чем надёжнее бумага, тем ниже риск дефолта. Так, дефолты по гособлигациям случаются крайне редко. А среди корпоративных долговых бумаг риск дефолта выше всех у ВДО — высокодоходных облигаций: они потому и высокодоходные, что проблемная компания пытается привлечь заимствования, предлагая повышенный процент.
Например, всего за два дня 16-17 июня 2025 года произошли сразу три дефолта по ВДО: расплатиться по облигациям не смогли компании «Нафтатранс плюс», «Магнум ойл» и «Мосрегионлифт».
Все дефолты по облигациям в РФ за определённый период можно посмотреть на сайте Мосбиржи или на сервисе, посвящённом облигациям — RusBonds. На последнем можно настроить фильтры, чтобы увидеть дефолты за конкретный период и по определённому типу облигаций. Например, по данным сервиса, за последний месяц (с 7 октября по 6 ноября 2025 года) случилось 47 дефолтов, из которых 25 — технические.
На Rusbonds можно увидеть перечень случившихся дефолтов, где по каждому случаю будет указан эмитент, тип дефолта и его дата, а также тип неисполненных обязательств
Как происходит дефолт и что будет дальше
Если эмитент задержал выплаты, по выпуску объявят технический дефолт. Но у эмитента есть ещё 10 дней, чтобы исполнить свои обязательства. Через 10 дней, если деньги так и не выплачены, объявляют уже полноценный дефолт по выпуску.
У эмитента есть следующие варианты действий:
- реструктуризация долга;
- банкротство.
При реструктуризации эмитент пытается договориться о новых условиях по выплатам, например:
- отсрочка выплаты купона или погашения облигации;
- снижение размера купона;
- частичное списание долга (иногда инвесторам выгоднее получить только часть долга, чем потерять всё);
- обмен долга на акции (кредиторы становятся совладельцами проблемной компании).
Если соглашение о реструктуризации заключить не удалось или компании нечего предложить, она инициирует процедуру банкротства. Её активы распродаются, а выручка распределяется в строгой очерёдности: сначала идут расчёты по текущим платежам, потом выплаты долгов, и только потом приходит очередь владельцев облигаций. А акционеры и вовсе на последнем месте в этом списке.
В случае банкротства держатели облигаций часто получают лишь небольшую часть своих инвестиций, а акционеры, как правило, теряют всё.
Что делать инвестору
Чаще всего технический дефолт сигнализирует о серьёзных проблемах, и за ним может последовать уже полноценный дефолт. Поэтому инвестору лучше сразу же продать облигации, как только он узнал, что у компании финансовые проблемы. Для этого нужно следить за новостями об эмитенте, в том числе о снижении кредитного рейтинга, и анализировать финансовую отчётность.
Если момент упущен и уже объявлен технический дефолт, нужно разобраться в причинах, чтобы понять, продавать ли бумаги.
В такой момент облигации могут просесть в цене, иногда довольно сильно. Но всё зависит от причин дефолта. Например, в 2021 году «СДЭК-Глобал» слишком поздно перечислил купонные выплаты в депозитарий, так что инвесторам они пришли на пару дней позже — этого хватило для технического дефолта. Но компания сразу объяснила ситуацию, так что на цену бумаг это повлияло не сильно.
Если инвестор не уверен, что сможет разобраться в причинах дефолта и перспективах, то имеет смысл продать облигации, пока цена не упала ещё сильнее.
Если же инвестор решил оставить дефолтные облигации в портфеле, он может принять участие в голосовании по реструктуризации на общем собрании владельцев облигаций. Если предложение выглядит разумным и инвесторы соглашаются на реструктуризацию, с её помощью можно будет вернуть большую часть средств или даже все, но позже.
Ещё можно судиться с эмитентом, но это долго и дорого.
Есть ещё один вариант для облигаций, не торгующихся на бирже — продать их фондам, которые специализируются на проблемных долгах. Они скупают такие облигации с большим дисконтом (30-50% от номинала), чтобы заработать на успешной реструктуризации. Это может быть быстрым способом вернуть часть денег, но придётся зафиксировать немалый убыток.
Профилактика: как защититься от дефолтов
- Диверсифицировать портфель. Не концентрировать более 5-10% портфеля в бумагах одного эмитента. Можно разделять инвестиции между разными секторами экономики и включать в портфель гособлигации (ОФЗ), риск дефолта по которым близок к нулю.
- Изучать кредитные рейтинги. Это главный индикатор риска. Российские агентства АКРА, Эксперт РА, зарубежные Moody's, S&P, Fitch присваивают эмитентам рейтинги. Инвестиции в бумаги с низким рейтингом — это высокий риск дефолта.
- Проводить самостоятельный анализ. Даже без рейтинга можно изучить финансовую отчётность эмитента: посмотреть на уровень долга, процентных расходов, свободный денежный поток.
- Учитывать цену риска. Аномально высокая доходность облигации по сравнению со среднерыночной — это не подарок, а предупреждение. Это премия за повышенный риск, вплоть до дефолта. Сохранение капитала может быть важнее погони за сверхдоходностью.
- С осторожностью вкладывать в отдельные ВДО. Если решаетесь инвестировать в высокодоходные облигации, есть смысл делать это, покупая паи ПИФов на ВДО, чем отдельные облигации — это тоже диверсификация. Но даже с ПИФами, которые также остаются высокорискованными инструментами, доля ВДО в портфеле должна быть небольшой.
Что почитать на тему
