Рост бюджетного дефицита может приводить к изменению процентных ставок, инфляционных ожиданий, перетоку капитала между активами. Разбираемся, как это может повлиять на цену акций и облигаций и какие стратегии могут использовать инвесторы.
Что такое дефицит бюджета
Государственный бюджет — это сводный план доходов и расходов страны, формируемый Минфином. Государство считает, сколько денег ему нужно будет потратить и на что, а также анализирует источники и объёмы денежных поступлений, чтобы не получился дефицит средств. Составляют бюджет на три года вперёд.
Дефицит бюджета — ситуация, при которой расходы государства превышают его доходы. Это время от времени случается практически в каждом государстве, поэтому власти стараются заранее сформировать подушку безопасности и диверсифицировать доходы.
Некоторые страны живут в условиях дефицита бюджета постоянно, удерживаясь лишь за счёт заимствований и денежных эмиссий. Так, бюджет США дефицитный уже более двух десятилетий без перерывов, а госдолг в конце 2024 года превысил 36 триллионов долларов.
Постоянный дефицит — ситуация весьма негативная. Но если трудности временные и у страны есть резервы, из которых можно покрыть дефицит, нет причин паниковать. Здесь скорее вопрос в соотношении дефицита и резервов и в том, как быстро удастся устранить причины дефицита.
У России есть Фонд национального благосостояния, который пополняется в профицитные годы за счёт повышенных нефтегазовых доходов, а в дефицитные годы деньги из него помогают «свести дебет с кредитом».
Откуда берётся дефицит и как обычно реагируют власти
Дефицит бюджета может возникать и расти по нескольким причинам:
- снижение налоговых доходов, например, из-за экономического спада или налоговых льгот;
- увеличение государственных расходов (социальные программы, инфраструктурные проекты, военные затраты);
- кризисные ситуации (эпидемии, войны, природные катастрофы, рецессии).
В России сейчас как раз произошло повышение расходов бюджета с одновременным понижением доходов.
Президент подписал закон о корректировке бюджета на 2025 год, который предусматривает рост расходов на 829 миллиардов рублей. При этом из-за падения цен на нефть снизились доходы — на 4,4% по сравнению с ранее установленной суммой. В итоге ожидается рост дефицита бюджета с 0,5% до 1,7% ВВП.
Как государства покрывают дефицит
Финансовая подушка, откуда можно взять деньги на покрытие дефицита, не бесконечна. А у некоторых государств слишком мало резервов, чтобы справиться только за счёт них. Но существуют и другие способы:
- увеличить заимствования через выпуск облигаций;
- повысить налоги;
- напечатать ещё денег.
Каждый из этих способов имеет и негативную сторону. Так, если бесконечно занимать, будет всё сложнее выпутаться из долгов и всё дороже их обслуживать. Повышение налогов может замедлить экономический рост. А денежные эмиссии провоцируют рост инфляции.
Поэтому неудивительно, что увеличение дефицита бюджета всегда тревожит инвесторов. Посмотрим, как может из-за этого меняться инвестиционная привлекательность активов. Стоит заметить, что это не прямое влияние, а опосредованное — например, через изменение роста инфляции или стоимости заёмного капитала.
Как может реагировать долговой рынок
Как дефицит бюджета влияет на ОФЗ
Если власти выбирают путь новых заимствований через гособлигации, инвесторы могут воспринять это как повышенный риск — это будет давить на цены ОФЗ, увеличивая доходности к погашению.
Если меры, которые выбирает власть, проинфляционные, то может снизиться спрос на долгосрочные облигации. Логика здесь такая: когда инвесторы ждут роста инфляции, они избегают вложений на долгий срок, опасаясь обесценивания денег даже на фоне высоких доходностей.
Если при этом Центробанк начинает скупку госдолга, доходности могут временно стабилизироваться.
Корпоративные облигации
Если происходит рост процентных ставок, это удорожает заёмный капитал для компаний и повышает риск дефолтов. Бумаги эмитентов с низким кредитным рейтингом страдают в первую очередь.
Если из-за дефицита бюджета страдает инвестиционный рейтинг страны, может идти отток капитала из ОФЗ и корпоративных облигаций.
Как рост дефицита может влиять на цены акций
Здесь многое зависит от сектора, в котором работает компания-эмитент. Так, представители финансового сектора (в частности, банки) могут выиграть от роста ставок, ведь банки будут выдавать кредиты под более высокие проценты. В то же время на прибыль могут давить риски дефолтов заёмщиков — не каждый должник банка способен расплатиться при высоких ставках.
Есть сектора, в которых сильно влияние инфляции. Например, если власти будут бороться с дефицитом, печатая деньги, и инфляция начнёт расти, сложно придётся компаниям-импортёрам.
В то же время есть сектора, которые не сильно зависят от инфляции. Например, производители товаров первой необходимости просто закладывают инфляцию в цену товаров, а спрос на них никогда не падает слишком сильно.
Вторая взаимосвязь — налоги и прибыль. Если дефицит решат покрывать за счёт повышения налогов, это уменьшит прибыль, что практически всегда негативно сказывается на цене акций.
Наконец, влияние господдержки. Государство может вводить дополнительные налоги для одних, но помогать другим компаниям и секторам исходя из текущих потребностей страны. В условиях дефицита бюджета приходится расставлять приоритеты. Господдержка обычно положительно сказывается на ценах акций.
Какие стратегии обычно используют инвесторы
Одни инвесторы при растущем дефиците бюджета предпочитают снижать риски и действовать максимально консервативно, другие пробуют извлечь выгоду из ситуации.
Консервативный подход — это обычно широкая диверсификация, короткие облигации, золото и самые стабильные из дивидендных акций.
Агрессивные стратегии могут подразумевать спекуляции на волатильности и изменении ставок, инвестиции в акции компаний, которые финансируются государством.
Рост дефицита бюджета создаёт дополнительные риски, но также открывает возможности в определённых секторах. Инвесторы стараются учитывать макроэкономические тренды, предугадывать действия регуляторов и корректировать портфели в зависимости от фазы экономического цикла.
Чего можно ожидать от российского бюджета
Есть шанс, что дефицит не сильно скажется на инфляции, так как выпавшие нефтегазовые доходы планируется полностью заместить из ФНБ, а размер заимствований особо не изменится по сравнению с прошлым годом. Хотя проинфляционным фактором может стать опережающее повышение тарифов.
