Хотите, чтобы ваши инвестиции представляли собой систему? Придётся учесть матчасть. На этот раз пройдёмся по факторам, влияющим на результативность торговли. Их довольно много, выделим 7 групп, но этот список не исчерпывающий. Параметры, влияющие на доходность инвестиционного портфеля, могут быть как внутренними, так и внешними. Знание факторов поможет оценить доходность портфеля и выявить узкие места и точки роста. Не менее важна оценка потенциальной доходности вложений на финансовом рынке.
Горизонт инвестиций
Начнём со стандартной закономерности: чем выше риск, тем выше доходность. Согласно упомянутой логике, потенциальная доходность зависит в том числе от срока, на который рассчитаны инвестиции.
Стандартное деление по временному горизонту: краткосрочные (до 3 месяцев), среднесрочные (от 3 месяцев до года, в отдельных случаях возможен более длительный период), долгосрочные (свыше 5 лет).
Инвестиции могут быть «вековыми», то есть очень длинными. Временной горизонт может насчитывать до 30 лет — это не правило, а некая условная величина.
При прочих равных условиях более рискованными выглядят краткосрочные сделки. Они в меньшей степени зависят от фундаментальных условий или связанных с ними ожиданий. Регулярные краткосрочные трейды требуют внимания и эмоциональной дисциплины, общий объём комиссий при этом выше.
В долгосрочной перспективе фондовый рынок растёт, это статистическая закономерность, её можно объяснить моделями инвестиционной оценки.
При прочих равных условиях в долгосрочной перспективе растут акции компаний, устойчиво генерирующих доходы. Отметим, что так происходит не всегда, гарантий роста нет. Тем временем акции устойчиво убыточных предприятий в конце концов могут подвергнуться делистингу.
Если инвестор способен пересиживать заметные просадки, то риски реальных убытков ниже, чем на краткосрочных таймфреймах. Доходность также может быть при этом ниже. Если дополнить картину фактором комиссии и возможными убытками по стоп-лоссам, то доходность длинных инвестиций может оказаться выше, чем у коротких.
Стратегия и дисциплина
Перечислим основные виды инвестиционных стратегий.
По горизонту инвестиций — краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные (о них мы писали выше). Самый простой подход при игре вдолгую — «Купи и держи».
По стилю — спекуляции и инвестиции (краткосрочные и долгосрочные сделки; в первом случае сам актив не столь важен, риски и потенциальная доходность выше).
По методам анализа — основанные на техническом и фундаментальном анализе, количественные.
По уровню риска — консервативные, умеренные, агрессивные.
По подходу к выбору активов — например, дивидендная, основанная на стоимостном инвестировании, импульсная, факторное инвестирование (Smart Beta).
По предполагаемому сроку удержания позиции — активные, пассивные, факторные, рыночно-нейтральные (примеры последних: парный трейдинг, арбитраж, торговля волатильностью).
Что касается дисциплины инвестора, отметим умение придерживаться торгового плана и не поддаваться панике, периодическую ребалансировку портфеля, проверку позиций на первоначальную идею в случае заметных изменений на рынке, грамотное использование или неиспользование плеча и контроль числа сделок.
Выбор инвестиционной стратегии в первую очередь влияет на альфу (положительную или отрицательную), но через изменение структуры портфеля может менять и бету.
Бонус: про альфу и бету
Основоположник портфельной теории Гарри Марковиц и его последователи считали, что в среднем доходность каждой акции стремится к доходности рынка. При этом она может существенно отличаться на коротких временных отрезках.
Бета — показатель волатильности. Коэффициент позволяет определить отклонение динамики конкретной акции от динамики рынка, представляет собой меру риска инвестиций в конкретную акцию. Показатель был разработан учеником Марковица Уильямом Шарпом в 1960-х годах
Альфа — доходность актива или инвестиционного портфеля, независимая от рынка; доходность с поправкой на риск. По сути, речь идёт о сверхдоходности. Показатель был разработан Майклом Дженсеном в 1960-х годах для оценки эффективности работы управляющих активами.
Выбор активов
Для начала стоит оценить свой риск-профиль, включая временной горизонт (возраст, цель инвестиций), финансовые ограничения и толерантность к риску. От этого зависит выбор типа портфеля – например, консервативный, умеренный или агрессивный.
Любой инвестиционный портфель представляет собой набор ценных бумаг, валюты, финансовых инструментов. Группы активов различаются не только по фундаментальным характеристикам, но и по уровню риска. Наименьшие риски, как правило, сопряжены с близкими к «кэшу» инструментами (краткосрочные гособлигации), наиболее рисковыми считаются акции молодых предприятий и фьючерсы. Помимо этого, отметим структурные продукты и ЦФА, которые могут быть довольно сложными для понимания при первых инвестициях в них.
Общая логика простая: начинающим инвесторам или просто консерваторам стоит вкладываться в наиболее понятные виды бизнеса и инструменты. Альтернативный вариант — доверить составление портфеля профессионалам.
Возможная структура долгосрочного портфеля:
ядро — часть портфеля, представляющая собой базу для приумножения капитала в долгосрочном периоде;
рост — часть портфеля, включающая активы с высоким потенциалом роста, но большей волатильностью;
защита — часть портфеля, состоящая из инструментов, позволяющих сгладить эффект просадок на рынке.
Как собрать портфель на долгосрок: ядро, рост и защита
Подбор конкретных бумаг
Удачный выбор бумаг может стать источником альфы. Параллельно может измениться чувствительность портфеля к рынку (бета).
При подборе отдельных бумаг в портфель стоит определиться как минимум по двум параметрам: активные или пассивные инвестиции, концентрация или диверсификация.
Для активных сделок подходят разные инструменты. Пассивный подход предполагает следование за широким рынком. На российском рынке стратегии подобного рода можно реализовать посредством ПИФов и вечных фьючерсов.
Помимо этого существует комбинированный подход — вложение части средств в некое подобие биржевого индекса, остальные средства инвестируются в отдельные наиболее перспективные бумаги.
Диверсификация — способ распределения активов в портфеле с целью ограничения его волатильности и минимизации потенциальных убытков. Портфель ценных бумаг и финансовых инструментов составляется из бумаг с низкой и отрицательной корреляцией. Основная идея — не класть все яйца в одну корзину.
Абсолютно противоположный подход — концентрация. Он позволяет избежать основных минусов диверсификации, связанных с недостаточно тщательным выбором активов и возможным распылением.
Пара советов из области концентрации. Первый — если вы хотите вложить средства в отдельную отрасль, отдайте предпочтение лидерам. Второй — инвестируя в аутсайдеров, стоит разобраться в причинах их падения, оценить будущие катализаторы роста.
Дополним блок третьим измерением. Помимо всего указанного выше, стоит определиться с методом оценки бумаг — технический, фундаментальный анализ, готовые решения (например, рекомендации аналитиков). Бывают и более экзотические варианты — торговля на новостях, ставка на сезонность и прочее.
Рыночный тайминг
Речь идёт о выборе лучшего времени для покупки или продажи активов. Сигналы на сделку можно получить как при помощи технического, так и при помощи фундаментального анализа.
О возможной недооценённости акций могут свидетельствовать значения мультипликаторов ниже медиан по группе сопоставимых компаний. Чтобы дисконт был реальным, он должен быть подтверждён сильными финансовыми показателями, например, заметным ростом прибыли и низкой долговой нагрузкой.
Технический анализ позволяет определить оптимальные зоны для входа в позицию или выхода из неё. В этом могут помочь уровни поддержки и сопротивления, линии тренда, скользящие средние, осцилляторы и прочее.
Если речь о потенциальной доходности портфеля, то важен выбор таймфрейма. Длинным японским свечкам соответствует длинный график. Пример: дневные свечи на графике бумаг за год.
Теханализ принято считать более подходящим методом краткосрочных и среднесрочных сделок. При долгосрочном подходе анализ графиков может помочь найти более привлекательные уровни для покупок и более подходящие точки для продаж, но ставку стоит делать на другие методы оценки бумаг, включая модели инвестиционной оценки.
Также не забываем про общую ситуацию на фондовом рынке. Иногда принести свои плоды могут идеи, основанные на динамике фондового индекса и рынков, от которых зависит бизнес эмитента (сырьё, АПК, драгметаллы и т. д.).
Макрофакторы
Макроэкономические условия задают общий фон, в рамках которого функционирует любой инвестиционный портфель. К важным параметрам относятся стадия экономического цикла, уровень инфляции и процентных ставок, динамика валютных курсов и цен на товарных рынках. Обозначенные факторы определяют, какие классы активов и отрасли будут выигрывать, а какие — проигрывать.
В периоды экономического роста и стабильной инфляции доходность рисковых активов, как правило, выше и более предсказуема. В эпоху замедления экономики, высокой инфляции или резких изменений монетарной политики волатильность растёт, распределение доходности между активами при этом становится менее равномерным.
Получается, что в разных макроусловиях одна и та же стратегия может давать очень разные результаты. Локально это может быть реакция на новости (макрорелизы). В большей степени это важно на долгосрок.
Отметим влияние валютных курсов на внешнюю торговлю. Укрепление национальной валюты формально негативно для торгового баланса, а значит, и для экономики, ослабление — позитивно. Не стоит сбрасывать со счетов политику и геополитику, регуляторный фактор.
Раз в несколько лет рынки становятся медвежьими. Кризисы повышают уровень стресса в финансовой системе. В периоды стресса корреляции между активами растут, диверсификация работает хуже, а фактическая доходность может сильно отклоняться от ожидаемой.
Исторически стабильные или улучшающиеся макроусловия увеличивают доходность рискованных стратегий. Ухудшение общего фона способно привести к просадкам и перераспределению доходности в пользу менее рисковых активов.
Издержки и институциональные условия
Это прежде всего транзакционные издержки. Комиссии за брокерские услуги рассчитываются, как правило, исходя из критерия «объём портфеля / оборот за день».
Возможны прочие сборы. Они зависят от торговой стратегии, инвестированных сумм, условий брокерского обслуживания. Примеры таких сборов: комиссия торговой системы, ежемесячный тариф за ведение счёта, процент от сумм свыше 1 млн рублей.
Дополнительной платы требует плечо, то есть работа с маржинальными позициями. Так называются сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заём.
Что касается институциональных условий, стоит обратить внимание на инфраструктуру рынка, регуляторную среду, доступные инструменты и качество управления. На принятие решений инвесторами существенно влияют налоговая система и требования по раскрытию информации эмитентами (прозрачность рынка).
Повысить доходность портфеля способны налоговые льготы для долгосрочных инвесторов. К увеличению премии за риск способны привести санкции и экстренные меры регуляторов, другими словами, усилить волатильность на рынке ценных бумаг или оказать давление на него.
Актуальна возможность реализации планов, связанных с организацией работы инвестора (физлицо или юрлицо). Наличие лимитов на риск и чёткого процесса принятия решений снижает влияние эмоций и случайных факторов на итоговую доходность.
Подведём итоги
Описали 7 групп факторов, способных повлиять на итоговую доходность портфеля. Для начала инвестору стоит определиться с риск-профилем и стратегией, затем — с общим видом портфеля. Подбор конкретных активов может потребовать ознакомления с теорией и внимательного изучения рынка. Для начала можно воспользоваться готовыми решениями брокера.
Не забываем оценку стадии экономического цикла и анализ графиков для определения оптимального времени для входа в позицию или выхода из неё. На итоговую доходность портфеля могут заметно повлиять комиссии и налоговые факторы (уплата, льготы). Завершаем наш материал такими понятиями, как доступность инструментов и их ликвидность, которые частично связаны с санкциями, институциональными условиями и уровнем интереса граждан к финансовым рынкам.
Фундаментальный анализ в условиях санкций и политических рисков
