Каждый рынок живёт в своём ритме. Сектора ротируются. Появляются новые лидеры и аутсайдеры. Это не случайность, а отражение экономического цикла, который повторяется снова и снова. Одни сектора уверенно идут вверх, другие замирают в тени.
Понимание логики таких движений даёт инвестору преимущество. Можно заранее увидеть, где появится рост, а где пора фиксировать прибыль. По крайней мере, в общих чертах. В этом материале разберём, как читать цикл, какие сектора выигрывают на каждой фазе и как ротировать портфель. Пусть рынок работает на вас, а не против.
Экономический цикл: основы для инвесторов
Существует четыре стадии экономического цикла: начальная, средняя, поздняя и рецессия.
На начальном этапе выхода экономики из кризиса инфляция остаётся слабой, а темпы роста ВВП ускоряются за счёт эффекта низкой базы. Экономика при этом растёт ниже тренда, процентные ставки низкие. Улучшается доверие потребителей. Физические и юридические лица могут готовиться перераспределять денежные средства в расчёте на восстановление экономики.
В средней фазе цикла экономика демонстрирует устойчивое расширение и достигает пика по темпам прироста. Инфляционное давление поначалу умеренное, однако ближе к завершению стадии центральный банк, как правило, начинает повышать процентные ставки.
Классическая поздняя стадия характеризуется усилением инфляции и дальнейшим ужесточением монетарной политики, что постепенно тормозит экономическую активность. Показатели деловой и потребительской активности могут стабилизироваться до разворота вниз.
Рецессия, как правило, определяется как два и более квартала подряд снижения ВВП. Спрос падает, цены снижаются, рынки могут столкнуться с перенасыщением. Рецессия может перерасти в депрессию — сильное сокращение реального ВВП на протяжении нескольких лет подряд. Альтернативный сценарий — формирование основы для нового экономического цикла, за которой последует переход в начальную стадию.
Приведём пример из США. По данным Национального бюро экономических исследований, средняя длительность цикла — менее 6 лет. Периоды роста при этом в среднем занимают 58,4 месяца, периоды спада — 11,1 месяца.
Сектора и их место в цикле
Сектора можно поделить на циклические и ациклические. В рамках каждой фазы цикла есть лидеры и отстающие (здесь и далее данные State Street).
На начальном этапе лучше всего себя чувствуют циклические сектора: производители товаров вторичной необходимости, технологии. Аутсайдеры — производители товаров первой необходимости, энергетика.
Бенефициарами ужесточения монетарной политики в средней стадии цикла могут стать банки. Помимо этого, лучше рынка в средней стадии цикла могут себя чувствовать IT-сектор и производители товаров вторичной необходимости. Аутсайдеры — производители товаров первой необходимости, здравоохранение, энергетика.
Классическая поздняя стадия цикла может порадовать акциями производителей товаров первой необходимости, здравоохранения, промышленности и энергетики. В аутсайдерах — циклические сектора (металлурги, производители товаров вторичной необходимости, девелоперы). Под давлением могут оказаться дивидендные акции.
При рецессии лучше рынка могут себя чувствовать производители товаров первой необходимости, сферы здравоохранения, а также энергетики. От продукции этих секторов не так-то легко отказаться даже в кризисных условиях. Хуже рынка могут себя чувствовать циклические сектора — промышленность, девелоперы, технологии.
Источник: Americas ETF Research
Как провести секторальный анализ
Разберём процесс по шагам.
- Определите фазу цикла. В этом помогут динамика ВВП и прогнозы по экономике, инфляция и инфляционные ожидания, кривая доходности гособлигаций.
- Выберите подходящие для фазы цикла сектора. Всего на российском рынке их 10.
- Сравните метрики в рамках отрасли и выберите фаворитов. Примеры таких показателей: P/E (цена/прибыль), ROE (рентабельность собственного капитала), прогнозы по динамике EPS (прибыль на акцию), долговая нагрузка.
- Дополните анализ оценкой отраслевых факторов, катализаторов и рисков для отдельных компаний.
- Сделайте окончательный выбор или ротируйте портфель в соответствии с фазой цикла. Рынок живёт ожиданиями, поэтому перекладываться, допустим, из IT в сектор здравоохранения стоит заранее, в преддверии смены фазы цикла.
Речь идёт об акциях. Помните, что ценных бумаг и финансовых инструментов гораздо больше. Не забываем про геополитику и возможность ложных сигналов.
Диверсифицируйте портфель, мониторьте вложения, комбинируйте макроанализ с оценкой финансовых показателей. Не забывайте про истории роста, которые могут выстрелить на фоне отраслевых трендов — например, развития технологий искусственного интеллекта.
