Вы помните, как впервые купили акции компании, в которую искренне верили? С волнением ждали новостей, обсуждали с друзьями. Если актив рос, вы были горды своим выбором. Но проходят годы, и даже если бизнес давно утратил перспективы, вы продолжаете в него вкладываться. Почему? Как отпустить — и как понять, что уже пора?
Почему нам трудно расставаться с бумагами
Мы действительно привязываемся к активам в портфеле. И дело не только в деньгах. Проблема в наших когнитивных искажениях. Это особенности человеческого мышления, которые не дают нам видеть реальную картину или заставляют её отрицать.
Вовремя избавиться от ценной бумаги мешают как минимум пять таких искажений, расскажем о них.
Эффект владения. Люди склонны приписывать вещам, которыми владеют, куда более высокую ценность по сравнению с аналогичными, но не принадлежащими им. Этот эффект работает и на фондовом рынке, заставляя переоценивать «свои» акции и неоправданно долго держать их, даже когда инвестиционная идея исчерпана.
Неприятие потерь. Мы склонны слишком долго держать убыточные активы, надеясь на восстановление, и слишком рано продавать прибыльные, чтобы зафиксировать успех. В основе этого лежит неприятие потерь: психологические страдания от потери обычно куда сильнее удовольствия от эквивалентного выигрыша.
Именно поэтому мы готовы годами ждать отскока, лишь бы не признавать ошибку. Пока убыток существует только на экране — это «бумажный» минус и не до конца реальная неудача. Фиксация же превращает его в минус фактический.
Эффект Конкорда. Нередко мы продолжаем вкладываться в убыточные активы, усредняя цену, или не продаём их просто потому, что уже вложили туда много денег, времени и даже эмоций.
Эффект привязки к цене. Мозг цепляется за цену покупки и категорически отказывается продавать дешевле, даже когда все сигналы говорят о неизбежном.
Ошибка упущения. Люди считают ошибку бездействия менее значительной, чем ошибку действия. Лучше просто сидеть и ждать, чем решиться на продажу и потом жалеть. К сожалению, такое бездействие часто обходится гораздо дороже.
Как понять, что дальше держать актив бессмысленно
Чтобы избежать ловушки собственных эмоций и научиться расставаться с «любимыми» бумагами, стоит обратиться к фактам.
- Ухудшение фундаментальных показателей. Падение прибыли несколько кварталов подряд, рост долгов, потеря доли рынка — всё это объективно говорит об ухудшении ситуации в компании. Если она стабильно теряет доход или долги уже многократно превышают прибыль, не стоит ждать, пока ситуация станет критической.
- Исчезновение инвестиционной идеи. Если та причина, по которой вы изначально купили бумагу, перестала работать, то и причины дальше держать бумагу, скорее всего, нет. Например, акция была куплена в ожидании новой прорывной технологии, но прорыва не случилось. Или по акции для дивидендного портфеля перестали платить дивиденды.
- Переоценённость актива. Посмотрите на мультипликаторы — финансовые коэффициенты деятельности компании. Например, если мультипликатор P/E стал вдвое выше среднего по отрасли, а прибыль при этом не растёт, возможно, в бумаге надулся ценовой пузырь.
- Появление более привлекательных альтернатив. Капитал всегда должен работать наиболее эффективно. Если вы видите, что есть ценные бумаги с лучшим соотношением риск/доходность, стоит задуматься о ротации.
Нередко кажется, что ухудшение показателей временное и положение обязательно выправится. Особенно если речь о гигантах рынка. Но стоит посмотреть на истории лидеров рынка, которые не справились и стали аутсайдерами.
Например, акции компании Intel с 2000 года показывают отрицательную совокупную доходность. Более двух десятилетий инвесторы, купившие их на пике пузыря доткомов, ждали возврата к своим уровням. В 2023 году чистая прибыль Intel упала почти в пять раз, а в 2024 компания объявила об увольнении 17,5 тысяч сотрудников.
Как решиться и продать
Умение анализировать бизнес и распознавать тревожные сигналы — уже половина дела. Тем более вы теперь знаете, из-за чего нам так трудно расставаться с бумагами.
Вторая половина — это дисциплина и действия.
- Заранее определять максимальный уровень убытка по каждому активу, который вы готовы допустить. Вносите эти цифры в инвестиционный дневник и продавайте, если минус по бумаге перешёл этот рубеж. Это как система стоп-лоссов, только без риска случайно потерять позицию. Вы видите, что порог пройден, и расстаётесь с бумагой без долгих раздумий.
- Регулярная ребалансировка портфеля. Раз в полгода-год пересматривайте все позиции в портфеле на предмет соответствия стратегии и дальнейших перспектив. Задавайте себе три простых вопроса: почему я купил эту бумагу, изменилось ли что-то, был бы я готов купить её сегодня по текущей цене?
- Можно фиксировать позицию частями. Необязательно продавать всё сразу. Если это болезненно или вы просто не уверены, что идея потеряна, можно продавать постепенно. Это может быть психологически проще.
Кстати, умение вовремя расставаться с активом — это не только про «протухшие идеи», но и про вполне успешные. Фиксировать убытки сложно. Но и продавать, когда цена взлетела с космической скоростью и всё ещё продолжает расти, ничуть не легче. Всегда кажется, что выходить ещё слишком рано. Приведём советы, как решиться и продать в этом случае.
- Ещё при покупке актива ставьте цели по цене, а при долгосрочном удержании пересматривайте их. Так же как с уровнем максимального убытка, можно заранее решить для себя, до каких уровней роста вы готовы держать ценную бумагу, а на каких она будет выглядеть переоценённой. Если цена оторвалась от реальности, больше шансов на коррекцию, чем на дальнейший рост. Особенно если взлёт был стремительным.
- Иногда для роста цены есть краткосрочные факторы, но будущие перспективы не радужные. Например, компания объявляет рекордные дивиденды, но фундаментальный анализ показывает, что это скорее попытка удержать инвесторов перед бурей. Такие моменты стоит использовать, чтобы выйти из бумаги на коротком всплеске цены.
- Как и в убыточных бумагах, в случае сомнений можно выходить из позиции по частям. Цифры, точные цели, объективные показатели помогут отделить рациональный анализ от эмоциональной привязанности. Инвестиции — это не отношения, в которых важна верность, а продажа бумаг — не предательство любимой компании. Рынок устроен так, что в успешных инвестициях всегда идёт перераспределение капитала в пользу наиболее эффективных направлений.
