Рассказываем о нескольких популярных стратегиях инвестиций в облигации, которые отличаются по выплатам купонов, сроку погашения бумаг, плану докупок и реинвестиций.
Портфель из облигаций нуждается в подходящей стратегии не меньше других
Кажется, что тут сложного? Купил облигации с самым высоким рейтингом надёжности (например, ОФЗ), получай купоны и жди погашения. Но всё не так просто. Долговой рынок довольно динамичен и зависит от разных факторов. Пожалуй, больше всего на него влияет динамика ключевой ставки.
Ключевая ставка — это процент, под который Банк России выдаёт кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. По сути, это стоимость денег в экономике.
Когда ЦБ повышает ставку, все кредиты, включая займы для компаний и государства, дорожают. Новые облигации начинают выпускать с более высоким купоном. А вот старые облигации, выпущенные с более низким купоном, мгновенно теряют в цене. Зачем покупать бумагу с доходностью 9%, если на рынке уже есть аналогичная с доходностью 11%?
Чем больше падает цена, тем выше доходность к погашению. Про этот механизм подробно рассказывали в другой статье. Старый выпуск становится конкурентоспособным, только когда его доходность к погашению относительно сравнялась с новыми выпусками. А значит, чем сильнее ЦБ поднял ставку, тем больше может просесть в цене старый выпуск.
И наоборот, при снижении ключевой ставки ранее выпущенные облигации с высокими купонами становятся более востребованными, и их рыночная стоимость растёт.
Риск изменения потенциальной доходности из-за изменения ключевой ставки называют процентным риском. Именно для управления этим риском и увеличения потенциальной доходности были придуманы стратегии, которые позволяют гибко реагировать на смену ставки и строить портфель под свои цели и сроки.
Рассмотрим основные стратегии: «Пуля», «Лестница», «Штанга» и «Колесо».
Стратегия 1: «Пуля» — точечный удар
Суть стратегии: инвестор формирует портфель из облигаций, срок погашения которых приходится на одну и ту же дату в будущем.
Допустим, планируется крупная покупка через 5 лет. Инвестор собирает портфель из разных облигаций, и у всех них срок погашения — через 5 лет. Все купонные выплаты в течение этого срока реинвестируются так, чтобы вновь купленные облигации были погашены одновременно с купленными изначально.
Плюсы
- Высокая предсказуемость. Если не брать в расчёт риск дефолтов, вы можете точно посчитать, какую сумму получите к целевой дате (купоны + номинал).
- Удобство: стратегия удобна, когда деньги нужны к точно известному сроку — можно держать фокус на цели. К тому же можно подобрать такие ценные бумаги, чтобы все купоны приходили практически одновременно и можно было разом их реинвестировать.
Минусы
- Низкая гибкость. Если ключевая ставка резко вырастет, вы не сможете быстро реинвестировать основную сумму в более доходные бумаги.
- Сложность диверсификации. Может быть сложно найти достаточное количество качественных эмитентов с облигациями с одинаковым сроком до погашения.
Кому может подойти
Консервативным инвесторам с чёткими финансовыми целями на конкретный срок.
Стратегия 2: «Лестница» — равномерность и стабильность
Суть стратегии: портфель состоит из облигаций с последовательно возрастающими сроками погашения. Пожалуй, это самая популярная и сбалансированная стратегия.
Как это работает? Инвестор делит свой капитал на равные части и покупает облигации со сроками погашения, например, через 1, 2, 3, 4 и 5 лет. Каждый год у него погашается одна из облигаций. Полученную сумму он реинвестирует в новую облигацию с самым длинным сроком в лестнице (через 5 лет). И так по кругу.
Плюсы
- Ежегодно вы получаете назад основную сумму долга, которую можно использовать или реинвестировать. Это особенно удобно, если часть денег может потребоваться в процессе.
- Сглаживание процентного риска. При росте ставок вы сможете реинвестировать деньги от погашения одной из бумаг в потенциально более доходные активы. Например, в облигации новых выпусков с более высоким купоном. Если же ставка, наоборот, снижается, у вас ещё какое-то время будут работать старые облигации с более высоким купоном.
Минусы
- Средняя потенциальная доходность: в те периоды, когда долгосрочные облигации ощутимо выгоднее краткосрочных, «Лестница» может проигрывать стратегии «Штанга».
- Требует дисциплины: необходимо регулярно реинвестировать средства от погашающихся бумаг.
Кому может подойти
Практически всем инвесторам, кто ищет баланс между доходностью, риском и ликвидностью.
Стратегия 3: «Штанга» — игра на контрастах
Суть стратегии: капитал распределяется между краткосрочными и долгосрочными облигациями, при этом среднесрочные бумаги исключаются.
Например, 50% капитала вкладывается в облигации с погашением до 1 года, а остальные 50% — в бумаги со сроком 5-10 лет. Краткосрочная часть может обеспечить ликвидность и защиту от роста ставок, а долгосрочная «ловит» самые высокие купоны.
Стратегия может хорошо подойти в ситуациях, когда непонятно, куда пойдёт рынок.
Плюсы
- Гибкость. Краткосрочная часть позволяет быстро реагировать на изменения ключевой ставки — можно реинвестировать средства в потенциально более доходные активы.
- Потенциал на будущее. Долгосрочная часть годами может давать высокий купонный доход, если вы смогли купить облигации с фиксированным купоном в удачный момент — на пике ставки или в начале её снижения.
- Эффект от изменения ставок. При снижении ключевой ставки долгосрочные облигации обычно растут в цене.
Минусы
- Высокая волатильность. Долгосрочная часть портфеля очень чувствительна к изменению ключевой ставки. При её росте цена этих бумаг может резко упасть (в начале статьи мы объясняли, почему).
- Требует активного управления. Нужно постоянно следить за макроэкономической ситуацией и быть готовым к перетряске портфеля.
Кому может подойти
Опытным инвесторам, которые понимают, чего ждать от ключевой ставки, и готовы к более высоким рискам на пути к более высокому потенциальному доходу.
Стратегия 4: «Колесо» — выплаты по кругу
Суть стратегии: «Колесо» сочетает в себе элементы «Лестницы» и «Штанги», но основная суть – в регулярном получении купонов.
Основу портфеля (70-80%) обычно составляет классическая «Лестница» из облигаций с наивысшим рейтингом (например, ОФЗ) с разными датами выплаты купонов — так, чтобы обеспечить стабильный непрерывный поток платежей, в идеале каждый месяц. За счёт этой части также минимизируют риски.
Оставшиеся 20-30% капитала используются как элемент «Штанги» — для спекулятивных операций. На эти средства инвестор может, например, купить долгосрочные ВДО (высокодоходные облигации) или попробовать поймать быструю выгоду в краткосрочных бумагах.
Плюсы
- Постоянный денежный поток от купонных выплат в основной части портфеля.
- Баланс между стабильностью и доходностью: основной капитал вложен в консервативные финансовые инструменты, в то время как спекулятивная часть может увеличить общую доходность портфеля.
- Гибкость: позволяет реагировать на рыночные возможности без риска для всей суммы инвестиций.
Минус
- Сложность управления рискованной частью портфеля. Впрочем, иногда можно обойтись и без неё.
Кому может подойти
- Непрерывный денежный поток — хороший вариант для тех инвесторов, кто живёт на пассивный доход и зависит от регулярности выплат.
- Продвинутые инвесторы могут получить преимущества «Штанги», не рискуя основной частью капитала.
- Даже начинающие инвесторы могут использовать принцип «получения купонов по кругу», сократив до минимума или вообще убрав рискованную часть.
Стратегия — это не только про выбор активов, но и про управление портфелем
Выбор стратегии — это только начало. Управление портфелем облигаций — это непрерывный процесс.
- Нужно следить за ключевой ставкой и инфляцией, анализировать макростатистику и риторику ЦБ. Ожидания обычно уже заложены в цены, поэтому важно формировать собственный прогноз.
- Не забывать о диверсификации. Не стоит покупать на все деньги только один вид облигаций. Можно разделить инвестиции между гособлигациями и долговыми бумагами крупных компаний из разных секторов. При реинвестировании тоже нужно следить, чтобы доля одной бумаги не была слишком большой — это увеличивает риски.
- Ребалансировать портфель. Со временем структура портфеля будет меняться из-за погашения бумаг и изменения их рыночной стоимости. Периодически нужно возвращать его к исходным соотношениям долей разных бумаг.
- Использовать возможности для увеличения потенциального дохода. Например, в период роста ключевой ставки обычно становятся более выгодными облигации с плавающим купоном, которые привязаны к уровню ставки. А в период её снижения лучше себя могут показать облигации с фиксированным купоном.
